In een redelijk vlakke zomer zijn aandelenmarkten naar nieuwe all-time highs gekropen. Handelsdeals spelen hierbij een rol, net als meevallend economisch nieuws, aanhoudende AI-investeringen en goede winstcijfers. Zo zijn er – naast de onzekerheid waar Trump voor blijft zorgen – meer ontwikkelingen om rekening mee te houden als belegger. Ontdek hoe de experts van ons Investment Office naar de huidige beleggingsomgeving kijken.
De aandelenmarkten kruipen in de afgelopen weken weer naar nieuwe all-time highs. In Amerikaanse dollars gemeten is dat inmiddels alweer het geval.
Niet alleen de handelsdeals spelen een rol, maar ook meevallend economisch nieuws, aanhoudende investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) en solide winstcijfers fungeerden als aanjager voor hogere aandelenkoersen. Daarmee ligt een fase achter ons waarin beleggers vooral werden gedomineerd door angst voor handelsoorlogen en oplopende inflatie.
Sinds president Trump in april nieuwe handelstarieven aankondigde tegen tal van landen, hing er een donkere wolk boven de markten. Inmiddels is het ergste scenario afgewend. Hoewel het gemiddelde effectieve invoertarief in de VS is gestegen van ongeveer 2,5% eind vorig jaar naar ruim 16%, is dat wel minder dan waar de doemscenario’s eerder vanuit gingen. Dit drukt uiteraard de groei, maar een recessie is met de handelsdeals en afgenomen onzekerheid minder waarschijnlijk.
Daarbij speelt recent dat het uiteindelijke percentage van Trumps handelstarieven niet helemaal zeker is. Rechterlijke uitspraken in de VS gooien namelijk roet in het eten van Trump. De rechtbank oordeelde dat de breed ingestelde wederkerige tarieven niet onder de bevoegdheid van de president vallen, maar die van het Amerikaanse Congres. De heffingen blijven van kracht tot 14 oktober om Trump de tijd te geven in beroep te gaan bij het Hooggerechtshof in de VS.
Een van de belangrijke aanjagers van de huidige marktrally is de ongekende investeringsgolf in AI. Amerikaanse techreuzen investeren gezamenlijk honderden miljarden in datacenters, chips en software. Analisten van de Zwitserse bank UBS schatten de AI-gerelateerde investeringen dit jaar op 375 miljard dollar, oplopend naar 500 miljard in 2026. Dit zijn bedragen die hele sectoren overstijgen.
Research & Development-uitgaven van bedrijven als Apple, Nvidia en Broadcom zijn inmiddels groter dan die van alle beursgenoteerde bedrijven in Europa samen. Deze schaal geeft Amerikaanse Big Tech niet alleen een voorsprong in generatieve kunstmatige intelligentie, maar ook een steeds groter aandeel in de totale economische winst van de VS. Die is inmiddels 37 procent. Dat maakt duidelijk waarom Amerikaanse aandelenindices records breken, ook al zijn brede productiviteitswinsten nog niet zichtbaar.
Tegelijkertijd is het economisch beeld minder slecht dan gevreesd. Sinds de zomer laten economische cijfers in de VS een verrassende ontwikkeling zien. Die waren gemiddeld genomen beter dan de verwachting van beleggers. Dit geeft aan dat de onderliggende veerkracht van de economie solide is.
Ook in de eurozone vallen de cijfers mee en verbetert het producentenvertrouwen in de industrie. We houden zelf wel rekening met een afzwakking van de groei in de komende maanden. Maar van een wereldwijde recessie gaan we niet uit.
Tegelijkertijd laat de Amerikaanse inflatie een stabiel beeld zien. Die blijft ongeveer gelijk rond 2,6%. De kerninflatie – waarin sterker schommelende prijzen van voedsel en energie niet worden meegenomen – staat op 2,9 procent. Dat geeft de Amerikaanse centrale bank (de Fed) ruimte om in september de eerste renteverlaging door te voeren.
Deze combinatie van meevallende cijfers en stabiliserende inflatie voedt de hoop op een zachte landing van de economie en draagt bij aan een gunstige marktomgeving voor aandelen.
“Zodra de winstgroei hapert, stopt de muziek”
We houden vast aan onze voorkeur voor aandelen. De gematigde groeivertraging in de wereldeconomie vormt geen fundamentele bedreiging voor de aandelenmarkten. Het vooruitzicht van een lagere rente in de VS, gesteund door stabiliserende inflatie, en positieve economische groei biedt juist rugwind voor aandelen.
Maar de belangrijkste pijler onder de recente stijging van de aandelenkoersen komt van de winstontwikkeling bij beursgenoteerde bedrijven. Het tweede kwartaal van 2025 leverde wereldwijd beter dan verwachte cijfers op, met opwaartse winstbijstellingen tot gevolg.
Wel zijn aandelen door het herstel op de markten weer stevig aan de prijs, vooral in de VS met een koers-winstverhouding van 23. Maar zolang de winstgroei doorzet, blijft dit houdbaar. Buiten de VS ligt de waardering beduidend lager. Dat biedt ruimte voor inhaalgroei. Al geldt wel: zodra de winstgroei hapert, stopt de muziek.
Handelsspanningen blijven een risico, maar ze domineren niet langer het sentiment. Die schuiven geleidelijk naar zorgen over de houdbaarheid van de begroting. Niet alleen in de VS, waar de rechtbank de invoerheffingen van Trump ter discussie stelt met mogelijke gevolgen voor de begroting. Maar ook in Europa worstelen landen als Frankrijk en Italië met hun begroting.
Een serieuze risicofactor is ook de aanval van Trump op instituties in de VS, zoals de onafhankelijkheid van de centrale bank. Deze ontwikkelingen zorgen ervoor dat de langetermijnrentes relatief hoog blijven. Hiermee worden de potentiële koerswinsten op obligaties (die stijgen immers in waarde als de rente omlaag gaat) gedrukt. Daarom blijven aandelen, ondanks hun hogere waarderingen, aantrekkelijker dan obligaties.
De stress op de obligatiemarkten is de laatste dagen opgelopen, maar van een algehele vertrouwenscrisis is geen sprake. Het is belangrijk om het onderscheid te maken tussen de obligaties van staten en solide bedrijven. Beleggers maken zich zorgen over de houdbaarheid van overheidsschulden op de lange termijn van landen als de VS, het VK, Frankrijk en Japan. De balansen van het bedrijfsleven staan er intussen beter voor dan tien jaar geleden en kredietopslagen zijn relatief laag. Banken en bedrijven kunnen zich makkelijk herfinancieren.
Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief of met beleggingsadvies? Dan lees je meer over onze strategie voor aandelen en obligaties in de uitgebreide beleggingsvisie.
Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en de Rabo App. Ga naar Beleggen en vervolgens naar het tabblad Nieuws & Info.
De Coöperatieve Rabobank U.A. is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op door ons betrouwbaar geachte bronnen en publieke informatie. Lees verder
