Start cijferseizoen: winstspurt ten einde, maar ruimte voor verrassingen
De aandelenmarkten zijn sterk aan het nieuwe jaar begonnen met een plus van 4% in euro gemeten. Inflatie en rente zijn nog altijd belangrijk, zoals de reactie op het Amerikaanse inflatiecijfer vorige week heeft laten zien. Maar belangrijker wordt de winstontwikkeling dit jaar. Die bepaalt of de goede start van het jaar een vervolg kan krijgen. We zijn nog terughoudend ten aanzien van de winsten en vinden een neutrale weging van aandelen nog steeds passend.
Cijferseizoen van start
Het cijferseizoen in de VS is van start gegaan. Analisten rekenen erop dat de winst van bedrijven in de S&P 500 met bijna 4% is gekrompen in het vierde kwartaal van vorig jaar. Dit zou de eerste krimp zijn sinds het derde kwartaal van 2020. Doorgaans wordt de winstverwachting gedurende het seizoen geleidelijk naar boven bijgesteld doordat bedrijven gemiddeld genomen betere cijfers rapporteren.
Ook dit keer zien we dat de bijgestelde verwachtingen ruimte bieden voor winstverrassingen. Hoewel het nog heel vroeg is in het seizoen, weet ruim 75% van de S&P 500-bedrijven die hun cijfers hebben bekendgemaakt positief te verrassen qua winsten. Gemiddeld genomen ligt het gerapporteerde winstniveau 6% hoger dan de verwachting van analisten. Als deze trend wordt vastgehouden, dan kan een krimp van de winst in het vierde kwartaal worden voorkomen. Al is het nog te vroeg om hier iets zinnigs over te zeggen.
Financiële sector presteert beter dan verwacht
Zo weet de financiële sector tot nu toe gemiddeld genomen positief te verrassen. Deze sector wordt goed in de gaten gehouden vanwege de goede indicatie die de cijfers geven over de onderliggende economie. Negatieve uitschieter was Goldman Sachs door hoge kosten, tegenvallende inkomsten uit zakenbankieren en hogere voorzieningen, terwijl Morgan Stanley juist positief verraste op omzet en winst.
De meeste financiële instellingen die hebben gerapporteerd, houden rekening met een milde recessie. Ze kiezen er dan ook voor om de voorzieningen (de ‘stroppenpotten’) op te laten lopen. Maar ze zien ook dat consumenten zich ondanks de hoge inflatie door solide buffers staande houden. Een recessie die zich verdiept, zien ze op dit moment niet.
Winstspurt ligt achter ons
Wat we inmiddels kunnen stellen is dat de winstspurt na de coronadip tot een einde is gekomen. Na de coronacrisis kregen de winsten een impuls door overheidsstimulering, lage rentes, investeringen in de cloud en de stevige inhaalvraag die werd gevoed door de bovengemiddelde consumentenbesparingen. Bedrijven konden de hoge inflatie in grote mate doorberekenen, wat de omzetontwikkeling hielp en marges op een hoog niveau kon houden. Sinds het dieptepunt van 2020 is de winst per aandeel voor de wereldindex bijna verdubbeld.
Inmiddels neemt de inflatiedruk af, vertraagt de economische groei en zijn financieringslasten sterk gestegen. Het ondernemersklimaat is hiermee uitdagender om de winstmarges op piekniveaus te houden. Bedrijven reageren dan ook met personeelstops en bezuinigingen om de winstmarges te beschermen. Zo maakte Microsoft bekend afscheid te nemen van 5% van zijn personeelsbestand. En ook de zakenbanken Goldman Sachs en Morgan Stanley ontslaan medewerkers. Dit geeft aan dat de periode van sterke winstgroei achter ons ligt.
Wat wordt er verwacht?
Analisten hebben de winsttaxaties voor de wereldindex in rap tempo naar beneden bijgesteld. Sinds juni is de verwachte winstgroei voor 2023 verlaagd met 6 procentpunt. Inmiddels wordt voor de wereldindex rekening gehouden met een bijna stagnerende winstgroei van 2% over het hele jaar.
Waar kan de verrassing vandaan komen?
Interessanter dan de bedrijfswinsten in het vierde kwartaal van 2022 is de winstontwikkeling in de eerste helft van dit jaar. Die is nog omgeven met veel onzekerheden. Bedrijven noemen vaker de impact van een verwachte recessie en de gestegen loonkosten en ze krijgen te maken met de vertraagde impact van de renteverhogingen.
Maar er spelen niet alleen negatieve zaken. We hebben tot nu toe een milde winter en de energieprijzen zijn stevig gedaald, China gaat versneld open en we zien dat het consumentenvertrouwen langzaam uit het dal klimt. Het scenario van een zachte landing is hiermee niet geheel onwaarschijnlijk.
We vinden een neutrale weging voor aandelen passend bij de geschetste onzekerheid. We kijken vooral uit naar de eerste signalen van stabilisatie van economische data en het winstmomentum.
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.