Obligatiebelegger wordt goed beloond voor nemen van risico in opkomende markten

In onze beheerportefeuilles beleggen we binnen het 1895 Obligaties Opportunities fonds in een mix van obligaties in dollar, euro en lokale valuta. Het effectieve rendement op deze portefeuille is bijna 6%. De drie grootste posities in de portefeuille worden ingenomen door de grondstof exporterende landen Brazilië, Zuid-Afrika en Indonesië. Die zijn gezamenlijk goed voor 22% van de positie in opkomende markten in het fonds.

Niet alleen de rente is hoog, maar ook de kredietrisico-opslag op opkomende markten in harde valuta. Niet alleen in historisch perspectief, maar ook ten opzichte van andere obligatiecategorieën. Als belegger word je dus goed beloond voor het nemen van risico in opkomende markten.

Net als voor de VS zijn er ook voor een aantal opkomende markten aanwijzingen dat de piek in inflatie is geweest. Het grootste deel van de renteverhogingen is daarom naar alle waarschijnlijkheid doorgevoerd. In het verleden was het omslagpunt voor obligaties van opkomende markten drie tot zes maanden vóór de laatste renteverhoging van de Amerikaanse centrale bank (de Fed). Dat moment komt snel dichterbij. En als de inflatie relatief snel daalt in opkomende markten, dan is er ruimte voor centrale banken om de rente verlagen. Dat zou gunstig zijn voor bestaand schuldpapier van deze markten.

Het risicoscenario voor obligaties van opkomende markten is dat de inflatie in de ontwikkelde markten hardnekkig hoog blijft. In dat geval zal de Fed de rente langer moeten verhogen, wat negatief zal doorwerken op de schulden van opkomende markten. Hogere rentes in de VS betekenen een sterkere dollar, met als gevolg zwakkere munten in opkomende markten en druk op de begrotingen. Dit is met name problematisch voor landen die hun schulden in dollars hebben uitstaan. De kredietopslagen blijven dan onder druk staan. We zien dit echter niet als het meest waarschijnlijke scenario.

De heropening van China zal tot een stijging in de vraag naar grondstoffen leiden en daarmee een tegenwicht kunnen bieden voor de afnemende vraag vanuit Europa en de VS door de afremmende economie daar. Dit ondersteunt de begrotingen van grondstofexporteurs als Brazilië, Zuid-Afrika en Indonesië.

Een tweede effect zal een hogere groei zijn voor China, maar ook voor andere landen die veel handel drijven met het land. Dat komt bovenop het feit dat de groeivooruitzichten voor opkomende markten toch al beter zijn dan die voor de ontwikkelde markten.

In ons basisscenario geven gunstige ontwikkelingen, zoals de heropening van China, de inflatiepiek en een bovengemiddeld effectief rendement, een goed uitgangspunt voor positieve rendementen voor obligaties van opkomende markten.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.