Japanse aandelen vallen weer in de smaak

Japanse aandelen hebben duidelijk het momentum. De Topix-index staat op de hoogste stand sinds begin jaren 90. Nemen we de herbelegde dividenden mee, dan is er zelfs sprake van een nieuwe hoogste stand ooit. Er zijn verschillende redenen waarom Japanse aandelen in trek zijn .

Uiteraard is er het zeer soepele monetaire beleid in Japan. De Japanse centrale bank houdt hier voorlopig aan vast ondanks de hogere inflatie. Maar het is bovenal de hernieuwde focus op goed ondernemingsbestuur, hervormingen die zijn ingezet door de inmiddels overleden oud-premier Abe. Die aanpassingen beginnen hun vruchten af te werpen.

Centraal staan aandeelhouderswaarde en het rendement dat gegenereerd wordt voor aandeelhouders. Zo laten Japanse bedrijven sinds een aantal jaar meer dividend terugstromen naar aandeelhouders. En er is ruimte om de dividenden verder te verhogen, aangezien meer dan de helft van de Japanse bedrijven een enorme netto kaspositie heeft (50% van de marktwaarde).

Geld oppotten was lange tijd geen probleem, maar nu wordt er strenger gestuurd op rentabiliteit. Bedrijven kunnen zelfs hun aandelennotering verliezen als er geen verbetering zichtbaar is. De Tokyo Stock Exchange (TSE) heeft zijn noteringseisen verscherpt, waardoor in potentie 10% tot 20% van de bedrijven hun notering kunnen verliezen.

Ook roept de TSE Japanse bedrijven direct op om ervoor te zorgen dat de aandelenwaardering omhoog gaat. Japanse aandelen staan al geruime tijd bekend om hun lage koers-boekwaarderatio van gemiddeld 1,3. Ongeveer de helft van de Japanse bedrijven heeft zelfs een koers-boekwaarde onder 1. Ook de munt is relatief goedkoop, wat Japanse aandelen een impuls geeft.

Aangezien Japanse obligaties geen rendement bieden en het risico van een omslag in het monetaire beleid niet van tafel is, is er de potentie van een grote binnenlandse draai uit Japanse obligaties richting aandelen. Particulieren worden met belastingvoordelen gestimuleerd om in Japanse aandelen te beleggen.

Maar ook buitenlandse beleggers raken geïnteresseerd. Zo vormen Japanse aandelen voor Warren Buffet de grootste positionering buiten zijn Amerikaanse belangen om. En dit jaar is er sprake van de grootse kapitaalinstroom van buitenlandse beleggers sinds 2013 (33 miljard dollar).

Uiteraard zijn er ook risico’s, zoals de grote aandelenpositie die de Bank of Japan aanhoudt: ongeveer 8% van de Japanse marktwaarde. Er is onzekerheid over de effectiviteit van de hervormingen en over een mogelijke recessie in de VS en verlies aan economisch momentum in Europa. Beleggers zijn ook terughoudend met de jarenlange stagnatie van de jaren 90 nog in het achterhoofd. Maar waar de aandelen toen extreem hoog geprijsd waren, is de waardering nu laag.

Binnen het 1895 macrofonds beleggen we gericht in Japan. Japanse aandelen vormen ongeveer 10% van het fonds. We zien voor nu voldoende redenen om vast te houden aan die positie.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.