Obligatiebeleggers sorteren voor op verbeterend inflatiebeeld

Onder centrale bankiers is nog veel angst voor inflatie. Dat bleek vorige week maar weer, toen beleidsmakers in het Portugese Sintra (zie de foto hierboven) bijeenkwamen om het monetair beleid te bespreken. Weliswaar neemt de inflatie af in grote delen van de wereld, maar het niveau van de kerninflatie is nog te hoog.

De discussie spitste zich toe op hoe dit aan te pakken. De Europese Centrale Bank (ECB) en de Fed gaven aan voornemens te zijn nog wel twee renteverhogingen door te voeren. Ook willen ze de rentetarieven langere tijd hoog houden. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) pleitte bovendien voor een minder stimulerend begrotingsbeleid door overheden.

Toch lijken beleggers niet erg bevreesd. De renteverhogingen voor eind deze maand zijn wel goeddeels ingeprijsd, maar de tweede rentestap die in Sintra werd aangekondigd, wordt door beleggers als een stuk minder waarschijnlijk gezien. De cijfers wijzen erop dat beleggers erop rekenen dat de rente in de VS over een jaar al lager zal staan.

Het is de vraag of dat een luchtkasteel is. Een studie van de Zwitserse bank UBS laat zien dat de inflatie wereldwijd nu beneden het niveau is beland dat voor de pandemie gold. Dat heeft natuurlijk alles te maken met de fors gedaalde energieprijzen. Maar ook de stijging van de kerninflatie is inmiddels volgens UBS al met twee derde teruggelopen. Drie maanden geleden was dat maar een kwart.

De inflatie in de VS komt dan ook steeds meer op een niveau waarbij de Fed het zich kan permitteren te pauzeren. De centrale banken willen echter voorkomen dat ze onvoldoende waakzaam overkomen. Daarom blijft de communicatie gericht op afremmen.

Voor de ECB is de oorlog in Oekraïne en de verstoring van de energieprijzen een aanvullende verstorende factor geweest, terwijl het inflatieprobleem voor de VS meer samenhangt met de coronapandemie. Omdat de energieprijzen zo fors zijn gedaald, gaat hier de komende tijd echter een dempend effect van uit.

Dat de markt inmiddels niet veel meer renteverhogingen inprijst dan de vrijwel zekere verhogingen van eind deze maand, is daarmee niet zo verrassend. Als uit de data blijkt dat de economie aan het afkoelen is, zal de lange rente verder kunnen dalen, ondanks de retoriek van de centrale banken.

De Amerikaanse arbeidsmarktcijfers, die komende vrijdag bekend worden gemaakt, zouden een omslag in de inflatievrees kunnen betekenen. Waar veel tekenen op ontspanning en een afzwakkende groei wijzen, is de banengroei tot nu toe steeds fenomenaal geweest. Dit voedt de angst voor een bovenmatige loongroei. Maar als de banengroei nu ook afzwakt, dan zal de rente kunnen gaan dalen.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.