De plussen en minnen van 2024

We gingen 2024 in met een neutrale weging van aandelen en obligaties in de actief beheerde portefeuilles. Een behoedzame positionering dus. Al snel zagen we bemoedigende signalen: aanhoudende economische groei, gezonde bedrijfswinsten en dalende inflatie.

Op basis van die nieuwe data hebben we onze scenario’s aangepast en in twee stappen aandelen bijgekocht. Achteraf gezien was dat een uitstekende keuze: aandelen (+25,4%) leverden over het hele jaar gezien een veel hoger rendement op dan Europese obligaties (+2,6%).

Bepaalde sectoren profiteren bovengemiddeld van een opverende economie. Denk aan de industrie, technologie, luxegoederen en de financiële sector. Dit noemen we cyclische sectoren.

In dit soort aandelen, waaronder ook de Amerikaanse techreuzen, zijn we in de loop van 2024 meer gaan beleggen. Goed voor het rendement, want cyclische aandelen hebben het in 2024 een stuk beter gedaan dan defensieve aandelen. Niet in de laatste plaats door de grote investeringen in alles wat te maken heeft met Artificial Intelligence (AI).

Zo’n 70% van de beurswaarde wereldwijd zit bij Amerikaanse bedrijven. We beleggen wereldwijd, dus een groot deel van onze aandelenportefeuille is in de VS belegd.

Het grootste deel van het jaar lag de weging van de VS in het 1895 Macrofonds wel onder die 70%. Daar waren redenen voor: de relatief hoge prijs van Amerikaanse aandelen en het risico van concentratie van zo’n groot deel van het fonds in één land.

Dat heeft rendement gekost, want de VS was in 2024 veruit de best presterende aandelenregio. In de loop van het jaar hebben we in stappen Amerikaanse aandelen bijgekocht, wat de pijn heeft verzacht.

Vanwege de goede groeivooruitzichten en de gunstige koers-winstverhoudingen was Azië in 2024 onze favoriete regio voor aandelen. In euro gemeten kwamen de aandelenrendementen er uit rond de 15%. In absolute zin niks mis mee, maar ze bleven wel achter bij de wereldindex (vooral dus door de sterke prestaties van de VS).

In september hebben we de positie in Azië in het 1895 Macrofonds vergroot na bemoedigende signalen uit China. Die stap heeft zich nog niet uitbetaald: de opmars van Chinese aandelen zette daarna niet door.

Van de beleggingsthema’s waar we in het 1895 Themafonds in beleggen, heeft robotica het in 2024 veruit het beste gedaan. De ontwikkeling van AI geeft een sterke impuls aan dit thema.

In verschillende stappen hebben we aandelen in roboticabedrijven bijgekocht. In relatie tot andere thema’s een goede beslissing, al wist zelfs robotica de brede wereldindex, die omhoog werd gesleurd door de Amerikaanse techreuzen, niet te verslaan.

Bij de start van 2024 leken de sterren gunstig te staan voor het thema duurzame energie. Renteverlagingen lagen in het vooruitzicht, de toeleveringsketens waren weer op orde en aandelenkoersen lagen op redelijke niveaus in verhouding tot de verwachte winsten van bedrijven.

De realiteit is dat de prestaties van duurzame energie-aandelen ronduit teleurstellend zijn geweest. Het thema heeft te maken gekregen met harde politieke tegenwind door rechtse verkiezingsoverwinningen in de VS en Europa. Daarnaast holt concurrentie uit vooral China de verdienmodellen van sommige bedrijven uit.

Wel blijft het zo dat veel landen energieonafhankelijk willen worden. Daarvoor is duurzame energie onmisbaar. We blijven in het thema beleggen, al is dat op kleinere schaal.

Voor obligatiebeleggers was 2024 een mager jaar. Een breed gespreid mandje Europese obligaties leverde 2,6% rendement op. In de actief beheerde portefeuilles beleggen we ook buiten Europa, maar dat leverde niets extra op. Integendeel.

We hebben weliswaar kunnen profiteren van de forse rentedalingen in China, maar dollarobligaties wegen in een wereldwijd gespreide portefeuille veel zwaarder. Die hebben het in 2024 slecht gedaan vanwege de oplopende tienjaarsrente in de VS. De verkiezing van Trump heeft daarbij niet geholpen. Zijn handelstarieven kunnen de inflatie opdrijven, waardoor de rente langer hoog blijft. Daarnaast zijn beleggers rekening gaan houden met een verder oplopend overheidstekort onder Trump.

Wat voor obligatiebeleggers wel meezat in 2024 – en waar we in de portefeuilles van hebben geprofiteerd –, was dat de kredietopslagen daalden. Vanwege de afgenomen onzekerheid over economie en inflatie waren beleggers bereid om meer risico te accepteren voor hetzelfde rendement.

Bij bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade) leverde dat extra rendement op. De sjeu zat in categorieën als hybride bedrijfsobligaties en bufferobligaties van banken (coco’s), die we in het 1895 Obligaties Opportunities Fonds hebben opgenomen. Die obligaties kwamen uit op een rendement van rond de 10%.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.