Waarom we een positie aanhouden in Amerikaanse inflatie-obligaties

Aangezien we voorlopig geen banengroeicijfers uit de VS meer krijgen, zullen we het moeten doen met wat er wel komt. De inflatiecijfers bijvoorbeeld, en die zijn gisteren verschenen.

Tweeënhalf jaar was de trend in inflatie hartstikke omlaag. Op grond daarvan waren beleggers – wijzelf ook – optimistisch dat de rente zou gaan dalen. Dat is nog maar beperkt gebeurd. En nu moet je afvragen of dat er nog wel van komt.

Zoals in onderstaande grafiek te zien is, is de kerninflatie nu weer aan het oplopen. Een serieus inflatieprobleem is er nog niet. De stijging van de brede consumentenprijsindex zal niet boven de 3% komen door de dempende werking vanuit energie, grondstoffen en woonlasten. Maar de vraag is wat het met inflatieverwachtingen van consumenten gaat doen nu de goedereninflatie weer oploopt.

Dit is precies de reden dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) terughoudend is geweest met renteverlaging. Na publicatie van het zwakke banenrapport over juli verwachtten beleggers dat er een grote kans is op een renteverlaging in september, maar dat is met deze inflatiecijfers geen gelopen race.

Positief is dat de verwachting van beleggers voor de inflatie op lange termijn nog niet beweegt. Die stabiliteit geeft de Fed ruimte.

In de actief beheerde obligatieportefeuilles hebben we een positie in Amerikaanse inflatie-obligaties. Dit zijn obligaties waarbij de hoofdsom oprent met de inflatie. Ze bieden zo bescherming tegen oplopende inflatie. Daar staat tegenover dat ze achterblijven in situaties waarin de inflatieverwachtingen verdampen en beleggers steeds minder bereid zijn om voor inflatiebescherming te betalen.

Amerikaanse inflatie-obligaties bieden twee voordelen: als de rente in de VS straks eindelijk gaat dalen, dan profiteren ze daarvan mee. En als de inflatievrees weer opleeft, bieden deze obligaties bescherming doordat ze dan in koers stijgen door de gestegen inflatieverwachting.

Er zijn beleggers die terughoudend zijn over dollarobligaties. Er zijn zorgen over het oplopende overheidstekort van de VS. En het is momenteel erg duur om het risico van koersschommelingen van de dollar af te dekken.

Maar er liggen ook kansen. Bij een afkoelende economie of recessie heeft de Amerikaanse rente veel meer ruimte om te dalen dan de rente op andere plekken. Bovendien zullen de kosten voor het afdekken van het valutarisico razendsnel afnemen als er renteverlagingen komen.

We houden in de actief beheerde portefeuilles daarom een positie in dollarobligaties aan. Waarvan een deel dus in obligaties met inflatiebescherming.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.