Hoog blijvende rente vormt geen spelbreker

Beleggen in cyclische aandelen, elektrisch rijden en 'wondermedicijn'

Er zijn de laatste tijd behoorlijk wat schommelingen op aandelenbeurzen. We bespreken de krachten daarachter en gaan dieper in op cyclische aandelen: wat zijn het en waarom hebben we er meer vertrouwen in gekregen? Verder kijken we met een beleggersbril naar elektrisch rijden en naar de doorbraak van afvalmedicijn Ozempic. Laat je bijpraten of lees onze uitgebreide beleggingsvisie.

Beleggers houden zich nu al sinds 2022 bezig met de vraag wanneer de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de beleidsrente gaat verlagen. Dat blijkt geen gemakkelijke opgave, want economische groeicijfers en inflatie geven gemengde signalen.

Hierdoor worden de verwachtingen voor de eerste verlaging steeds naar voren en achteren geschoven en wordt het aantal steeds naar boven en beneden bijgesteld. Dit zorgt voor beweeglijke koersen, maar wijst niet op een verandering van de positieve beleggingsomgeving.

Minder renteverlagingen verwacht

Beleggers dachten oorspronkelijk dat de eerste renteverlaging in 2023 zou plaatsvinden. Maar door een solide economische groei en dalende maar hoge inflatie hebben beleggers hun verwachtingen bijgesteld naar een later tijdstip. Dat is met de meest recente economische data niet anders geworden.

Begin dit jaar hielden beleggers rekening met zeven renteverlagingen, met de eerste vroeg in 2024. Daar is inmiddels weinig van over. Recente inflatiecijfers blijven aan de bovenkant verrassen. Solide economische cijfers verrassen beleggers minder, maar dat komt vooral doordat ze hun groeiverwachtingen inmiddels naar boven hebben bijgesteld.

Geen sprake van stevige afkoeling of oververhitting

Zo liep de inflatie in maart in de VS weer verder op naar 3,5%, terwijl het meest recente banencijfer in april de kleinste toename liet zien in zes maanden tijd. En de loongroei liet met een stijging van 3,9% de kleinste stijging zien in de afgelopen drie jaar.

Deze signalen wijzen niet op een stevige afkoeling, maar zeker ook niet op een oververhitting van de Amerikaanse economie.

De economische groei blijft sterk, maar onzekerheid over inflatie zorgt voor terughoudendheid met betrekking tot renteverlagingen. Beleggers verwachten nu nog slechts één verlaging dit jaar, op zijn vroegst in het vierde kwartaal.

Dat er voorlopig geen verlagingen komen, bleek begin mei ook uit de toespraak van Fed-voorzitter Jerome Powell. Daarin wees hij erop dat de gunstige inflatieontwikkeling is gestokt. Beleggers hadden deze houding al ingecalculeerd in aanloop naar de rentevergadering van mei.

Geen dealbreaker

Dit beeld onderschrijft nog steeds een scenario waarin de renteverhogingen voorbij zijn en renteverlagingen zullen volgen, maar waarin de rente langer op een hoger niveau blijft. Dat is voor beleggers geen negatief scenario.

In dit scenario kan de economie namelijk nog altijd een sterke groei laten zien zonder oververhitting. Dat biedt een goede basis biedt voor groei van de bedrijfswinsten. Dat er minder renteverlagingen voor dit jaar worden verwacht, vormt wat ons betreft dan ook geen dealbreker.

Aandelen presteren in de hierboven geschetste omgeving prima. Sinds begin dit jaar zien we dit ook duidelijk terug in de koersontwikkeling. Aandelen presteren ruim 10 procentpunt beter dan obligaties.

We houden in de actief beheerde portefeuilles dan ook vast aan een hogere weging voor aandelen en een wat lagere weging voor obligaties.

Meer winst dan verwacht

Bepalend is de ontwikkeling van de winsten van bedrijven. Op dat front zien we bemoedigende cijfers. In het eerste kwartaal van dit jaar presteren de S&P 500 bedrijven in lijn met de kwartalen hiervoor: ongeveer 80% presteert qua winsten beter dan de verwachting van analisten.

'Higher for longer' deert aandelen niet

Dit geeft aan dat de hogere renteomgeving grote beursgenoteerde bedrijven gemiddeld genomen niet echt pijn doet.

Dit onderstreept ook onze verwachting dat, ook als de Amerikaanse centrale bank voorlopig geen renteverlagingen doorvoert (‘higher for longer’), aandelenmarkten hier geen hinder van hoeven te ondervinden. In dit scenario zien we aandelen nog steeds beter presteren dan obligaties. Anders wordt het wanneer de groei inzakt en de inflatie blijft oplopen. Maar daarvoor ontbreken op dit moment de signalen.

Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief? Dan vind je in onze uitgebreide beleggingsvisie meer informatie over onze strategie voor aandelen en obligaties.

Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en in de Rabo App. Ga naar je beleggingen en kijk onder Nieuws & Info.