Economie toont veerkracht met renteverlaging en AI als groeimotor
Aandelen blijven geleidelijk stijgen en staan alweer op of dicht bij nieuwe records. De economische cijfers zijn gemengd, maar laten telkens weer zien dat bedrijven en consumenten veerkrachtig zijn. Lees hoe onze experts de huidige beleggingsomgeving voor aandelen en obligaties beoordelen.
Kernpunten
Uitgebreide verslag
Aandelenmarkten profiteren van sterk cijferseizoen en lagere rente
Hoofdpunten
De aandelenmarkten staan momenteel op recordhoogtes. Voor veel beleggers is dat een verrassende ontwikkeling, zeker gezien de ongekende verhoging van handelstarieven door president Trump en de aanhoudende geopolitieke onzekerheid.
“Grote techbedrijven zagen de winsten in het tweede kwartaal met ruim 27% groeien”
Gunstige cijfers
Toch zijn er meerdere factoren die deze opmars verklaren. De economische cijfers vallen mee: zowel bedrijven als consumenten blijken veerkrachtig en flexibel in hun omgang met hogere tarieven. Dit vertaalt zich in bedrijfsresultaten die de verwachtingen overtreffen.
Vooral Amerikaanse bedrijven hebben sterke cijfers gerapporteerd over het tweede kwartaal. De winstgroei van bedrijven in de S&P 500 kwam uit op ruim 13%, waarbij grote technologiebedrijven met een winstgroei van ruim 27% de kar trokken.
AI zorgt voor vuurwerk
Een opvallende motor achter deze groei is de golf aan investeringen in kunstmatige intelligentie. Strategische deals en innovaties in AI zorgen voor hernieuwd vertrouwen in de technologiesector en hebben geleid tot vuurwerk op de beurs.
Investeringen in AI gaan onverminderd door
De investeringen in datacenters blijven naar verwachting de komende jaren met dubbele cijfers groeien. Tegelijkertijd neemt het gebruik van AI door bedrijven toe, al verloopt die adoptie trager dan eerder voorspeld. De aanvankelijke euforie maakt ook wel plaats voor kritische geluiden: zo waarschuwen sommige experts dat generatieve AI veel energie verbruikt en in de praktijk vaak nog niet voldoet aan zakelijke verwachtingen.
Ondanks de nodige scepsis blijven de winsten van de Amerikaanse techreuzen opvallend sterk, zelfs in een periode van ongekend hoge investeringen. Toch kun je je afvragen of al deze investeringen in AI op termijn genoeg rendement zullen opleveren. Voor beleggers een aandachtspunt of de investeringen daadwerkelijk zorgen voor structurele omzet- en winstgroei.
Duidelijkheid over tarieven
Daarnaast heeft de regering-Trump nieuwe handelsakkoorden gesloten met Amerika’s grootste handelspartners. Hoewel deze gepaard gaan met hogere invoertarieven dan voorheen, vallen die uiteindelijk lager uit dan eerder gevreesd. Dat vermindert de onzekerheid en brengt rust op de markten.
Renteverlagingen
Ook het rentebeleid van de Amerikaanse centrale bank (de Federal Reserve, oftewel Fed) speelt een belangrijke rol. De recente renteverlagingen geven beleggers extra vertrouwen.
Lagere rentes maken lenen goedkoper voor bedrijven en hypotheken toegankelijker voor consumenten, wat de economische groei verder kan ondersteunen en het positieve sentiment op de beurs versterkt.
“We verwachten dat de wereldeconomie in 2026 met ongeveer 2,7% groeit”
Afzwakking groei maar geen recessie
De komende maanden voorzien we een afzwakking van de wereldwijde economische groei. De belangrijkste oorzaak hiervan zijn de hogere handelstarieven, die de wereldwijde handel onder druk zetten.
In de VS begint de arbeidsmarkt af te koelen. Het aantal nieuwe banen liep de afgelopen maanden al flink terug, en dan zijn de cijfers ook nog naar beneden bijgesteld. Het arbeidsmarktrapport van september suggereert zelfs dat de banengroei tot stilstand is gekomen.
Tegelijkertijd is er nog geen sprake van brede ontslagrondes. Het meest recente rapport over het aantal steunaanvragen viel juist weer mee. Ook wijzen de cijfers erop dat de Amerikaanse consument geld blijft uitgeven. Daarbij speelt het zogenaamde vermogenseffect ook zeker een rol: mensen gaan meer uitgeven omdat hun vermogen is gestegen door hogere aandelenkoersen en huizenprijzen.
Voor een wereldwijde recessie zien we onvoldoende aanwijzingen. Onze inschatting is dat de mondiale groei rond de 2,7% zal uitkomen in 2026, waarbij vooral opkomende markten een belangrijke bijdrage leveren.
Inflatie stabiel
De inflatie zal naar verwachting langer boven de 2% blijven, mede door het effect van de handelstarieven. Recente cijfers bevestigen dit beeld. We verwachten echter geen sterke opleving meer in de komende twaalf maanden.
De kans op het scenario van stagflatie (stagnerende groei en oplopende inflatie) is kleiner geworden. We hebben juist meer vertrouwen gekregen in ons basisscenario van gematigde groei met stabiele inflatie.
Rituele dans tussen Democraten en Republikeinen leidt tot ‘shutdown’
Op 1 oktober is de Amerikaanse overheid grotendeels stilgevallen door een politieke impasse over de begroting. Iets wat overigens met enige regelmaat voorkomt. De Democraten willen het zorgpakket uitbreiden, terwijl de Republikeinen dwarsliggen. Niet-essentiële overheidsdiensten zijn gesloten ten gevolge van de ‘shutdown’.
De gevolgen zijn merkbaar: publicatie van belangrijke economische cijfers, zoals het banenrapport, wordt waarschijnlijk uitgesteld. Daarnaast zou Trump de shutdown kunnen aangrijpen om het ambtenarenapparaat blijvend in te krimpen.
Historisch gezien hebben dit soort overheidssluitingen weinig impact op de economie of markten, zolang ze kort duren. Beleggers kijken vaak door de politieke ruis heen. Maar als de patstelling weken aanhoudt, kan dat wel economische schade veroorzaken die dan ook op de aandelenmarkten zichtbaar zal worden.
Beleggingsmix: voorkeur voor aandelen, al zijn ze aan de prijs
Hoofdpunten
Binnen de actief beheerde portefeuilles houden we een voorkeur voor aandelen. Hogere waarderingen maken ons wel voorzichtig, waardoor we niet kiezen voor een maximale overweging in aandelen.
Momenteel is de gemiddelde koers-winstverhouding van bedrijven in de wereldindex opgelopen tot bijna 20. Je betaalt voor een aandeel gemiddeld 20 keer de verwachte winst in de komende twaalf maanden. Dat is vergelijkbaar met het niveau van na de forse rally in 2021.
De VS, goed voor een weging van meer dan 60% in de wereldindex, is de motor achter deze hoge waarderingen. Vooral de grootste technologieaandelen zijn daar aan de prijs, al laten ze ook zien waarom: de winstgroei van de Magnificent 7 (Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Tesla, Meta en Amazon) in de afgelopen jaren is indrukwekkend, en dat is opnieuw bevestigd in het meest recente cijferseizoen.
Winstgroei blijft solide
Hoewel de hogere waarderingen ons behoedzamer maken, is dat voor ons geen reden om op de verkoopknop te drukken. We verwachten geen wereldwijde recessie en voorzien positieve winstontwikkelingen in de komende twaalf maanden.
Daarbij speelt het vooruitzicht van renteverlagingen in de VS een ondersteunende rol. Bovendien zorgen de forse investeringen in kunstmatige intelligentie voor een versnelling van innovatie, wat zich op termijn vertaalt in hogere productiviteit en winstgroei.
Tegelijkertijd zien we dat aandelen buiten de VS een aantrekkelijker waarderingsniveau hebben (koersen zijn er minder hoog opgelopen in verhouding tot de verwachte winsten). En ook binnen de VS zijn er plekken waar goedkoper kan worden belegd. Dit pleit voor spreiding en biedt gerichte kansen binnen de aandelenportefeuille.
Ook kansen in obligaties
Onze voorkeur voor aandelen betekent niet dat we geen kansen zien in obligaties. De handelstarieven van Trump lijken de inflatie minder op te drijven dan tot voor kort werd gevreesd. We verwachten dat de rentes gelijk blijven of licht dalen. Dalende rentes zorgen voor stijgende obligatiekoersen.
In combinatie met een aanvangsrendement van zo’n 3% op de obligatieportefeuille biedt dit ook voor obligatiebeleggers een solide uitgangspunt.
Als de verslechtering van de Amerikaanse arbeidsmarkt toch wijst op een bredere economische terugval, dan kunnen beleggers zich meer zorgen gaan maken over een recessie. In dat geval verwachten we dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) het tempo van renteverlagingen zal opvoeren. Dit zou gunstig zijn voor obligaties, die in zo’n scenario naar verwachting beter presteren dan aandelen.
Vooralsnog wegen de zorgen over economische vertraging minder zwaar dan het positieve effect van renteverlagingen.
Strategie voor aandelen en obligaties
Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief of met beleggingsadvies? Dan lees je meer over onze strategie voor aandelen en obligaties in de uitgebreide beleggingsvisie.
Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en de Rabo App. Ga naar Beleggen en vervolgens naar het tabblad Nieuws & Info.
Disclaimer
De Coöperatieve Rabobank U.A. is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op door ons betrouwbaar geachte bronnen en publieke informatie. Lees verder