Tussen sterke winstgroei en inflatiedruk

De wereldwijde aandelenmarkt blijft opmerkelijk sterk. De brede wereldindex (MSCI ACWI) bereikte eind mei een nieuw recordniveau, gedragen door stevige winstgroei en een opvallend brede deelname van landen en sectoren.

De winstgroei blijft de belangrijkste motor, met name in en rond de technologiesector. De wereldwijde investeringsgolf in kunstmatige intelligentie (AI) ontwikkelt zich tot een meerjarige cyclus. Investeringen in datacenters, halfgeleiders en energie-infrastructuur ondersteunen niet alleen technologiebedrijven, maar sijpelen ook door naar andere sectoren. Zolang deze investeringscyclus intact blijft en winstverwachtingen verder oplopen, behoudt de markt een solide fundament.

Oorlog voedt onzeker inflatiepad

Tegenover dit positieve beeld staat de Iranoorlog als bron van onzekerheid. Het leidde eerder dit voorjaar tot scherpe verstoringen in de olieaanvoer, waarbij prijzen kortstondig boven 120 dollar per vat uitstegen. Inmiddels is de olieprijs teruggevallen richting 90 tot 100 dollar door hoop op een diplomatieke doorbraak, maar het risico rond de olieaanvoer blijft duidelijk ingeprijsd. De situatie in de Straat van Hormuz benadrukt hoe kwetsbaar de energievoorziening blijft.

Deze ontwikkelingen vertalen zich direct in hogere inflatie. In de eurozone liep de inflatie in mei op naar 3,2%, vooral gedreven door een sterke stijging van energieprijzen, maar ook de kerninflatie (zonder energie- en voedselprijzen) trekt weer aan. Dit vergroot het risico dat prijsdruk zich breder in de economie nestelt via lonen en inflatieverwachtingen.

Economie nog veerkrachtig

Ondanks deze rentespanning blijft de economie vooralsnog veerkrachtig. In de VS wijst een belangrijke indicator voor de bedrijvigheid in de industrie (de ISM-index) op solide groei, met name dankzij sterke nieuwe orders. Tegelijkertijd blijft de prijscomponent binnen diezelfde index uitzonderlijk hoog, wat bevestigt dat inflatiedruk nog niet verdwenen is. De arbeidsmarkt koelt licht af, maar blijft overwegend stabiel.

Voor de wereld als geheel is het beeld stabiel en in Europa iets gematigder. De Europese industrie blijft kwetsbaar, mede door hoge energieprijzen en geopolitieke onzekerheid. Huishoudens houden de consumptie nog redelijk op peil.

Tussen winstgroei en rentespanning

Per saldo ontstaat een gemengd beeld. De groei en winstontwikkeling houden voorlopig stand, geholpen door structurele investeringen. Tegelijkertijd neemt het risico toe dat inflatie hardnekkiger is, waardoor rentes langer hoog blijven dan eerder verwacht.

De markt beweegt daarmee tussen sterke groei- en winstcijfers aan de ene kant en oplopende rentes aan de andere. Die spanning zal de komende maanden het koersverloop bepalen.

We handhaven onze neutrale weging voor aandelen. Zolang winsten van beursgenoteerde bedrijven blijven groeien, zien we geen directe aanleiding voor een duidelijke daling van de aandelenmarkten. Integendeel, doordat de winstverwachtingen naar boven zijn bijgesteld, zijn koers-winstverhoudingen gemiddeld genomen iets gedaald.

Aandelen zijn nog steeds niet goedkoop, maar gezien de robuuste winstgroei ook niet uitgesproken duur. Dat rechtvaardigt voor ons een neutrale positionering.

Gevoeliger voor teleurstellingen

Tegelijkertijd neemt de economische onzekerheid toe. De combinatie van geopolitieke spanningen, aanhoudend hoge energieprijzen en een verschuiving in het rentebeeld maakt het speelveld complexer. Waar eerder werd gerekend op rentedalingen, verhoogt de ECB al de rente en is voor de Fed het scenario verschoven naar “langer hoog” en groeit zelfs de kans op aanvullende verkrapping.

Dat vergroot de gevoeligheid van de markt voor teleurstellingen. Hoge waarderingen verdragen zich namelijk slecht met stijgende kapitaalmarktrentes.

Wij houden oog voor de sterke winstgroei, maar blijven wel behoudend. Zolang de oorlog en de daarmee samenhangende inflatiedynamiek het beeld vertroebelen, vinden wij het te vroeg om de weging van aandelen te verhogen.

Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief of met beleggingsadvies? Dan lees je meer over onze strategie voor aandelen en obligaties in de uitgebreide beleggingsvisie.

Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en de Rabo App. Ga naar Beleggen en vervolgens naar het tabblad Nieuws & Info.