Beleggers hebben een flinke uitdaging om obligaties te vinden die nog enig rendement bieden. Wereldwijd geeft ruim 13 duizend miljard in Amerikaanse dollars uitstaande obligaties een negatief rendement. Onlangs werden zelfs de eerste Europese bedrijfsobligaties uitgegeven met een negatief aanvangsrendement (yield to maturity). Door deze negatieve rendementen gaan beleggers op zoek naar alternatieven.
Bedrijfsobligaties met hogere rentevergoeding
Eén van de obligatiecategorieën met nog altijd een (relatief) aantrekkelijk rendement is high yield. Dit zijn bedrijfsobligaties die een hogere rentevergoeding uitbetalen aan beleggers. Daarnaast hebben high yield beleggingen een lagere rentegevoeligheid, waardoor de koersen minder gevoelig zijn voor een rentestijging. Rendement en risico gaan echter hand in hand. Tegenover het aantrekkelijke rendement staat een lagere kredietwaardigheid. Dit komt tot uiting in een kredietrating. Hoe lager de rating, hoe hoger de kans op het niet uitkeren van de coupon of, nog erger, het niet kunnen terugbetalen van de hoofdsom. De onderneming is dan failliet of ‘in default’. De historie leert ons dat het aantal faillissementen van high yield ondernemingen beduidend hoger is geweest dan bij ondernemingen van goede kwaliteit, de investment grade ondernemingen. Hoe lager de kredietwaardigheid, hoe meer risicocompensatie een belegger vraagt, bijvoorbeeld via een hogere rente. Naast de bedrijfsspecifieke risico’s die de obligatiekoersen beïnvloeden, reageren de koersen van high yield obligaties ook op macro-economische ontwikkelingen. Als beleggers bijvoorbeeld minder vertrouwen hebben in de economie zal de risicocompensatie stijgen en koersen dalen. Zo zagen we in 2008 forse koersdalingen van high yield obligaties. De koersuitslagen van high yield obligaties zeggen dus niet altijd iets over de kredietwaardigheid van de ondernemingen, maar ook iets over het sentiment in de markt. Professionele high yield fondsbeheerders spelen actief in op deze ontwikkelingen.