Focus verschuift naar renteverlaging

Waar de meeste aandacht in de financiële media uitgaat naar het rentebesluit van de Fed en de ECB, die aan het einde van hun renteverhogingen lijken te komen, gaat de aandacht van beleggers uit naar waar rentes kunnen gaan dalen. Brazilië is daar een sterk voorbeeld van.

De renteverhogingen die de Federal Reserve in de VS en de ECB de afgelopen anderhalf jaar hebben doorgevoerd, zijn forser geweest dan vooraf voor mogelijk gehouden. In de VS zijn de rentetarieven al met 5% verhoogd sinds de Fed in maart 2022 startte. De ECB begon pas in juli 2022, maar heeft de rente sindsdien al met 4% verhoogd. Beide centrale banken zullen deze week de rente nogmaals 0,25% verhogen en waarschijnlijk de deur open houden voor een volgende verhoging. Voor de VS schat de markt de kans in op 50/50 dat die stap er nog komt. Voor de ECB wordt die voor 80% ingeprijsd. Waarschijnlijk zullen de centrale banken daar redelijk tevreden mee zijn. De inflatiecijfers verbeteren en de inflatieverwachtingen eveneens, dus een overgang naar een meer afwachtend beleid is op zijn plaats. Ze zullen ervoor waken zich al te committeren aan een nieuwe renteverhoging in september, zoals ze dat al wel voor deze bijeenkomst hadden gedaan. Weliswaar is de (kern)inflatie nog hoog (5,5% in de EU) maar de volledige impact van de eerdere renteverhogingen moet nog komen en de trend is aan de beterende hand. Het gevaar is niet denkbeeldig dat de rente te ver wordt verhoogd en de economie in een recessie geraakt.

Waar ze smachtend wachten op een ommekeer in het rentebeleid van de VS, is in veel opkomende markten. Daar waren ze aanzienlijk sneller in het verhogen van de rente. Waarschijnlijk kwam dat omdat deze landen een historie van hoge inflatie hebben, waardoor ze alert reageerden. Bijvoorbeeld in Brazilië, de grootste obligatiemarkt voor opkomende landen, werd al in maart 2021 de rente verhoogd. Deze staat nu al bijna een jaar op 13,75%. Intussen is de inflatie gedaald van 12% naar 3,2%. Het verschil tussen de twee (de zogenaamde reële rente) is daarmee torenhoog. Dit biedt veel ruimte voor renteverlaging, maar de centrale bank was terughoudend de rente te verlagen terwijl de rente in de VS wordt verhoogd. Dat zou onrust in de valuta kunnen aanwakkeren. Inmiddels sorteert de markt op een omslag voor. Dit is er mede de oorzaak van dat de Braziliaanse real dit jaar met 11% is gestegen. Dat geldt ook voor bijvoorbeeld de Mexicaanse peso (+15%) en de Colombiaanse peso (+22%). Daarmee is het beste rendement in emerging market debt dit jaar weggelegd voor obligaties in lokale valuta.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.