Coco’s blijven gewild, ook nadat Santander aflossing vooruitschuift
Het Spaanse Banco Santander kiest ervoor een diep achtergestelde obligatie (een zogeheten coco) niet af te lossen bij de eerste gelegenheid. Het sentiment rond coco’s lijdt er niet onder: dit type bankobligaties kan nog altijd rekenen op veel belangstelling van beleggers. We verwachten dat de renteopslag van bijna 5% verder kan inkomen. Reden om onze grote positie in coco’s in het 1895 Obligaties Opportunities fonds aan te houden.
Santander maakt ongebruikelijke keuze
Het Spaanse Banco Santander zal een bestaande coco eind deze maand niet aflossen. Het is gebruikelijk dit wel te doen: twee andere Spaanse banken hebben hier recent wel voor gekozen.
De coupon van de coco gaat nu van 5,25% naar 8,2% (oftewel 5% boven de vijfjaarsrente, die nu 3,2% bedraagt). Santander kan deze obligatie vanaf nu ieder kwartaal aflossen.
Santander heeft ooit eerder (in 2019) een dergelijke obligatie niet bij eerste gelegenheid afgelost, maar koos er toen negen maanden later voor dit alsnog te doen. Het is goed voorstelbaar dat dat weer gebeurt als de opslag op bankobligaties verder gaat afnemen. De koers van deze coco staat onveranderd op 98-99%.
Aflossing is bonus
Voor beleggers is aflossing op dit moment een bonus, omdat de koers van de meeste coco’s beneden 100% is. Dit is het gevolg van de rentestijging in de markt en die voor coco’s in het bijzonder, sinds de teloorgang van Credit Suisse.
Dit jaar is er nog maar één coco die een call kan verwachten: een van Société Génerale, maar volgend jaar zullen dat er een stuk meer zijn.
Banken betalen hoge rente op coco’s
Banken zijn nog steeds bereid om circa 5% extra rente te betalen op diep achtergestelde coco’s. Dat is de prijs die banken nu moeten betalen om hun kapitaalratio’s hoog te houden.
Eerder deze week gaf een andere Spaanse bank, BBVA, een dergelijke obligatie uit voor 1 miljard dollar. Die kreeg een coupon van 9,375% voor zes jaar.
Recent gaf de Italiaanse bank Intesa een obligatie uit van 1,25 miljard euro, die liefst viermaal werd overschreven. De coupon daarop is met 9,125% zelfs nog hoger dan die op BBVA, als in aanmerking wordt genomen dat het een euro-obligatie is, waarop de rente een punt lager is dan de rente in dollar. De opslag op de coco’s is daarmee bijna 5%. Dat is aanzienlijk hoger dan die op highyield bedrijfsobligaties (nu 3,7%) en op corporate hybrids (ook 3,7%).
Ondanks de schok van de afschrijving van dergelijke obligaties bij de redding van Credit Suisse, is de belangstelling bij beleggers dus niet verdampt.
Sterke voorkeur voor coco’s
Gelet op de grote belangstelling voor nieuwe uitgiftes verwachten we dat de opslagen voor coco’s weer richting die van gewone achtergestelde obligaties van banken gaan bewegen. Reden genoeg om een relatief omvangrijke positie in coco’s (circa 21%) in het 1895 Obligaties Opportunities Fonds aan te houden.
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.