Fed buigt nog niet voor Trump

Voor de markten is het ogenschijnlijk een non-event als de centrale bank van de VS (de Fed) op 30 juli zijn rentebesluit bekendmaakt. Er wordt immers alom geen aanpassing van het rentetarief verwacht.

Toch is er wel wat aan de hand. President Trump heeft aangegeven dat hij vindt dat de Fed veel te laat is met het verlagen van de rente. Een tweetal Fed-gouverneurs heeft nu aangegeven het met hem eens te zijn. Ze lijken daarbij niet geschoond te zijn van politieke motieven. Zo wordt het een sterk gepolariseerde strijd om het monetair beleid, en het gevaar wordt steeds groter dat de markt in 2026 grote vraagtekens zet bij de onafhankelijkheid van de Fed. Dat zal repercussies hebben voor de lange rente. Want de Fed heeft natuurlijk geen controle op de lange rente maar alleen op de korte.

Het belangrijkste argument voor een renteverlaging op dit moment is dat het niveau van de rente op 4,5% te beperkt is, voor de situatie waar de economie nu in verkeert. De inflatie in de afgelopen maanden is meegevallen en ligt nu op een niveau van 2,1% op jaarbasis. Als de inflatie niet te hoog is en de economie niet oververhit, dan past daar een neutrale rente bij en die ligt eerder op 3% dan op 4,5%.

Toch is er wel goede reden voor de Fed om terughoudend te blijven: de economie houdt vaart, de werkloosheid is laag en de onzekerheid over de tarieven-impact is groot. We weten nu nog niet wat er op 1 augustus gaat gebeuren, maar het gevaar is groot dat de tarieven prijsopdrijvend zullen zijn. Dat bleek ook in juni al zichtbaar, toen de kerninflatie voor goederen exclusief transportmiddelen op het hoogste niveau in drie jaar kwam (0,55% hoger dan een maand ervoor). Dat maakt het voor de Fed een lastige call. Want zij moeten voorkomen dat de inflatieverwachtingen bij consumenten door de tarieven worden meegesleurd. Dat gevaar is niet denkbeeldig.

Maar de waargenomen inflatie was langere tijd hoger. Het zorgde mede voor de terugkeer van Trump. Hoe anders kan het zijn als de inflatie niet serieus genomen wordt. Dat was in de jaren ’70 onder Nixon het geval. De Fed vond het toen niet nodig om op te treden tegen allerlei tijdelijke verstoringen. Wat er toe leidde dat inflatie totaal uit de hand liep. Een terugkeer van dat scenario zou tot veel hogere rentes aanleiding geven. Daarom zou het veel verstandiger zijn voor de regering om een serieuze econoom aan het hoofd van de Fed te benoemen en een andere zondebok te zoeken. Want hiermee schiet de VS zichzelf in de voet.

Dat betekent dat er veel meer risico blijft kleven aan de dollar en dollarobligaties. Maar we willen er niet helemaal wegblijven. Als Trump minder vreemde bokkensprongen maakt qua tarieven en de onafhankelijkheid van de Fed, dan is er juist in de VS veel ruimte voor rentedaling, zeker in een scenario van economische verzwakking. We willen niet teveel vooruitlopen op mogelijke problemen in 2026.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.