Rente in de VS gaat omlaag en dit is pas het begin

De renteverlaging van vandaag is door beleggers volledig ingeprijsd. Fed-voorzitter Jerome Powell heeft immers aangegeven dat hij ruimte ziet voor een rentedaling.

Er is nauwelijks gespeculeerd over een renteverlaging groter dan 25 basispunten (0,25%). Trumpgezinde Fed-bestuurders zouden dat misschien wel willen, maar zij lijken nog in de minderheid te zijn. Het is ook twijfelachtig of de markt goed zou reageren op zo’n grote rentestap. Het zou gemakkelijk als een knieval voor het Witte Huis kunnen worden uitgelegd en het vertrouwen een deuk geven.

De Fed moet immers voor een delicaat evenwicht zorgen met inflatiegevaar aan de ene en de afzwakkende economie aan de andere kant.

De inflatie is in de VS niet zo sterk gedaald als in de EU en ligt nog vrij dicht bij de 3%-grens. Zorgelijker is dat die weer toe neemt. De kerninflatie zit op het hoogste niveau sinds juni 2023.

Niet alleen Trumps importtarieven zijn daarvoor verantwoordelijk, ook de diensteninflatie is hoog. Tegen die achtergrond zou een grote renteverlaging onverantwoordelijk zijn.

Tegelijkertijd is het beeld op de arbeidsmarkt volledig omgeslagen. Begin dit jaar lag de banengroei nog rond een gezond niveau van 200.000 banen per maand. Daar is weinig meer van over.

Daarmee is het niet zo gek dat de Fed stopt met het afremmen van de economie, wat ze nu doet met de rente op 4,5%. Bij het huidige economisch beeld past voor de VS een rente op een meer neutraal niveau.

Voor beleggers is het vanavond vooral van belang wat de Fed gaat zeggen over mogelijke toekomstige renteverlagingen. Ze zal de deur daarvoor waarschijnlijk duidelijk open laten. Een daling richting 3% is voorstelbaar.

Het is nog niet zo dat beleggers al volop renteverlagingen hebben ingeprijsd. Zeker niet voor de Fed-bijeenkomsten van volgend jaar. De kans op een verdere daling van de korte rente is daarmee nog sterk aanwezig. De tienjaarsrente zal normaal gesproken minder scherp dalen.

Met de renteverlagingen van de Fed in het verschiet, is er weinig hoop op herstel voor de Amerikaanse dollar (die dit jaar al zo’n 14% aan waarde heeft verloren ten opzichte van de euro). De meeste andere centrale banken zullen de rente immers niet meer verlagen.

Wij hebben in onze actieve beheerportefeuilles dollarobligaties opgenomen, met het oog op koersstijgingen wanneer de renteverlagingen worden ingeprijsd.

Van een zwakkere dollar hebben we bij obligaties geen last. Daar dekken we de wisselkoers immers af. Als de Fed de rente verder verlaagt, zullen de kosten daarvoor afnemen. Dat maakt dollarobligaties aantrekkelijker.

Ook verwachten we dat schuldpapier van opkomende markten kan profiteren van het feit dat de Fed de rentedaling gaat hervatten. Dat geeft centrale banken in bijvoorbeeld Indonesië en Mexico ook ruimte om hun rente te verlagen zonder daarmee de eigen munt onder druk te zetten. In het 1895 Obligaties Opportunities Fonds hebben we een grote positie in obligaties van opkomende markten.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.