Hoop op hervorming doet Japanse aandelen goed

Japanse aandelen staan de laatste dagen volop in de belangstelling van beleggers. De MSCI Japan-index heeft inmiddels een nieuw recordniveau bereikt. Sinds begin dit jaar doet Japan het beter dan de wereldindex.

De rally heeft een nieuwe impuls gekregen na de verkiezing van Sanae Takaichi als leider van de regerende Liberaal Democratische Partij (LDP). De kans is groot dat ze later deze maand benoemd wordt tot premier van Japan.

Takaichi staat bekend als voorstander van het beleid van voormalig premier Shinzo Abe. Haar overwinning voedt de verwachting dat Japan terugkeert naar Abenomics-achtig beleid, met meer ruimte voor hogere overheidsuitgaven, belastingverlagingen en een soepeler centralebankbeleid.

In combinatie met een zwakke munt – de yen is in waarde gedaald tegenover de euro en de dollar en staat op het laagste niveau sinds begin dit jaar – zorgt deze politieke verandering voor optimisme onder beleggers.

Wat daarbij meespeelt, is dat Japanse bedrijven beschikken over historisch sterke balansen: bijna de helft van de niet-financiële ondernemingen op de brede TOPIX-index heeft meer geld in kas dan uitstaande schulden. Dit biedt ruimte voor dividendverhogingen, aandeleninkopen en strategische overnames.

Bovendien ligt al geruime tijd de focus op hervormingen in het bestuur van Japanse bedrijven. Die staan onder druk om hun kapitaal efficiënter in te zetten. Daarbij zien we ook dat het ondernemersvertrouwen recent verbetert.

De hoge rente is een andere factor om rekening mee te houden. De rente op Japanse tienjaarsobligaties heeft niveaus bereikt die in lange tijd niet zijn gezien. En de rente stijgt mogelijk verder als het overheidstekort oploopt. Dat kan ervoor zorgen dat Japanners obligaties inruilen voor aandelen.

Tegelijkertijd vormen hogere kapitaalmarktrentes een rem op koers-winstverhoudingen van Japanse aandelen. Voor aanhoudend goede prestaties van de Japanse aandelenmarkt zullen Japanse bedrijven winstgevender moeten worden.

Kijken we bijvoorbeeld naar het rendement op eigen vermogen, dan gaapt er een gat tussen Japanse beursgenoteerde bedrijven en het wereldwijde gemiddelde.

Verruimend overheidsbeleid, bestuurlijke hervormingen en een ultralage rente hebben tot dusver beperkt effect gehad. Ook is er het risico dat de overheidsstimuleringen en een rem op renteverhogingen toch niet doorkomen, wat tot teleurstellingen kan leiden.

Dit zijn voor ons redenen om onze positie in Japanse aandelen in het 1895 Macrofonds nu niet uit te breiden.

Maar Takaichi’s aangekondigde plannen en de hervormingsdrang binnen het bedrijfsleven kunnen de winstgroei op middellange termijn wel stimuleren. Als we aanwijzingen zien dat deze echt worden doorgevoerd en effectief zijn, kan dat reden zijn om minder terughoudend te worden.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.