Beleggers blijven nuchter onder Franse begrotingscrisis

De afgetreden premier Sébastien Lecornu heeft de handdoek in de ring gegooid omdat zowel links als rechts hem geen begroting gunde. Hij had zijn begrotingstekortdoel naar 5% aangepast, maar dat bleek onhaalbaar omdat de oppositie eist dat de pensioenleeftijd weer terug gaat van 64 naar 62.

Waarschijnlijk wijst president Emmanuel Macron nu een socialist aan als premier. Die moet dan maar met een begrotingsvoorstel komen. Die krijgt het ook niet gemakkelijk, maar kan misschien het pact tussen de socialisten en communisten openbreken, wat de middenpartijen niet is gelukt.

Hoe dan ook is een nieuwe begroting voor de deadline van 13 oktober onwaarschijnlijk.

Beleggers zijn hier redelijk kalm onder. Van paniek zoals tijdens de eurocrisis of het premierschap van Liz Truss in het VK is geen sprake.

Dat is terecht. Frankrijk oogt misschien onbestuurbaar, maar zolang er geen regering is, worden er geen grote uitgaven gedaan en lopen tijdelijke maatregelen af. Zo loopt het begrotingstekort niet verder uit de hand.

En zelfs als het radicaal-rechtse Rassemblement National de macht krijgt na de presidentsverkiezingen van 2027, zijn extreme economische beleidswijzigingen onwaarschijnlijk. Een paar jaar geleden wilde Marine Le Pen nog uit de euro stappen, daar is ze inmiddels van teruggekomen.

Daarom is het niet vreemd dat de onrust in Frankrijk geen negatieve invloed heeft op andere euro-obligaties. De renteopslagen op obligaties van landen als Spanje en Italië lopen niet op. Die obligaties presteren nog steeds goed.

Dat neemt niet weg dat kredietbeoordelaars de rating van Frankrijk gaan verlagen naar single A. Fitch heeft de stap al gezet. S&P gaat vast volgen en Moody’s kan niet lang uitblijven.

Dat is geen nieuws. De markt prijst Frankrijk al als een land met een BBB-rating, net als Italië. Spanje is net naar single A omhoog gegaan en betaalt een opslag die de helft is van die van Frankrijk.

Een lagere rating voor Frankrijk zal ook gevolgen hebben voor sommige oudere EU-obligaties, zoals die van de Europese Financiële Stabiliteitsfaciliteit (EFSF). Bij die obligaties wordt ervan uitgegaan dat ze gedekt worden door de kernlanden, en de rating ervan gaat dus mee met het zwakste kernland. Nieuwere EU-obligaties zijn daar wel tegen bestand, dus die blijven AAA.

Dat neemt niet weg dat deze obligaties allemaal zeer solide zijn. Het is verstandig om niet automatisch te verkopen bij een ratingverlaging. Want telkens verlies nemen bij een ratingverlaging: dat is een zekere manier om kredietverliezen te realiseren.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.