AI-investeringen steeds vaker gefinancierd met obligaties en dat biedt kansen

De gigantische investeringen van technologiebedrijven in AI worden voor een flink deel met vreemd vermogen gefinancierd. Zo wordt er dit jaar voor 200 miljard dollar aan obligaties uitgegeven door Big Tech. Dat is het drievoudige van de aflossingen komend jaar in deze sector. Technologie krijgt zo een steeds groter gewicht in de markt voor bedrijfsobligaties.

Zo heeft Alphabet (het moederbedrijf van Google) gisteren een obligatieuitgifte aangekondigd van 18 miljard dollar. De rente-opslag is fors voor een uitgevende instelling met een zeer hoge kredietrating (AA+).

Op obligaties in euro ontvangen beleggers een opslag variërend van 25 basispunten (0,25%) op driejaarsobligaties tot 115 basispunten (1,15%) voor obligaties met een looptijd van negentien jaar. En voor wie echt commitment wil geven is er een obligatie in dollars tot 2075 met een coupon van 5,7%.

De transactie was vijf keer overtekend. Ook onze managers in het 1895 Bedrijfsobligatiefonds hebben erop ingeschreven. Deze obligaties komen dus in de actief beheerde portefeuilles.

Beleggers zijn niet al te bevreesd voor deze obligaties. Ze zien dat de grote technologiebedrijven een enorme vrije kasstroom hebben en een hoge berg liquide middelen, die niet economisch voor ze is. Deze bedrijven hoeven de datacenters die nodig zijn voor AI niet zelf te bouwen, maar kunnen gebruik maken van derden. Ook kunnen ze de investeringen buiten de balans brengen.

Dit soort grote obligaties geven best een mooie emissiepremie: de rentevergoeding op de nieuwe obligaties ligt vaak iets hoger dan op reeds verhandelde obligaties met een vergelijkbare looptijd en kredietwaardigheid.

Actieve managers kunnen deze premie opstrijken door hier groot op in te schrijven. Dat zien we nu met Google. Mogelijk gaat Apple zo ook nog komen. Dat zijn kansen waar de managers op loeren en waar ze cash voor achter de hand houden.

Toch is het zaak om kritisch te blijven. Bij Oracle, dat net voor 25 miljard aan obligaties heeft geplaatst, zorgden geruchten over nog een plaatsing van 30 miljard dollar voor wat onrust. De kredietopslag verdubbelde bijna naar 0,87%. Als de rente stijgt, daalt de koers van obligaties. Voor een vijfjaarsobligatie gaat het het om een verlies van 2 procentpunt en voor een langerlopende nog een stuk meer.

Oracle moet nu een hogere kredietopslag betalen dan een gemiddelde bedrijfsobligatie van hoge kwaliteit (investment grade), terwijl de opslagen in de brede markt juist zijn gedaald. Toch is Oracle daarmee de uitzondering.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.