Analyse: ruimte voor lagere rente VS, toch zijn beleggers opvallend gematigd

De inflatieverwachtingen zijn de afgelopen tijd gematigd en stabiel gebleven. Dat geeft de Fed nu de ruimte om de rente te verlagen.

Als de krapte op de arbeidsmarkt verder afneemt (waardoor de loonstijging beperkt blijft) en de energieprijzen laag blijven, is er reden voor optimisme over de inflatie. Daar gaan we vanuit in ons basisscenario voor 2026.

Toch blijft inflatie nog een belangrijke bron van onzekerheid. Met de snelle opleving van de inflatie in 2021 nog vers in het geheugen, bestaat de kans dat de markt en de economie onrustig gaan worden van drie maanden tegenvallende inflatieberichten. Het helpt niet dat we door de shutdown van de Amerikaanse overheid anderhalve maand lang geen inflatiecijfers hebben gehad.

In deze context hebben beleggers oog voor factoren die de inflatie kunnen beïnvloeden. De wirwar aan handelstarieven bijvoorbeeld. Die heeft tot nu toe niet tot grote prijsschokken geleid. Het gevaar is echter niet denkbeeldig dat er nog wel prijsaanpassingen plaatsvinden met vertraging.

Daarnaast staat immigratie onder druk. Het zorgde voor extra aanwas op de arbeidsmarkt en drukte de loongroei. Het feit dat Trump zwaar inzet op maatregelen tegen migranten, kan een probleem worden als de economie aan kracht herwint.

En dan is er de kwestie van de samenstelling van de Fed. Het Witte Huis probeert hier zoveel mogelijk invloed op te krijgen. Voorlopig lijkt de onafhankelijkheid van de centrale bank niet aangetast. Februari wordt daarvoor een lakmoesproef als de regionale Fed-gouverneurs voor vijf jaar moeten worden herbenoemd.

In elk geval komt er in 2026 een nieuwe voorzitter van de Fed. Waarschijnlijk wordt dit Kevin Hassett. Hij is nu Trump’s belangrijkste adviseur, maar heeft in het verleden onder meer in de staf van de Fed gewerkt. Hij is dus goed ingevoerd en lijkt iemand die veel voor elkaar kan krijgen op die plek.

Een inflatiehavik is Hassett niet. Hij gelooft nadrukkelijk in productiviteitsverbetering door kunstmatige intelligentie (AI) en zal minder snel geneigd zijn om de rente puur uit angst voor inflatie te verhogen.

Hassett is ook niet iemand die gauw bang zal zijn van hoge aandelenkoersen. Toen de Dow Jones-index in 2000 op 10.000 punten stond, schreef hij een boek dat die wel naar 36.000 kon in drie jaar tijd. Het zou tot 2024 duren voor we daar waren en in de tussentijd ging de Dow 30% lager.

Uiteindelijk gaat het er natuurlijk om of beleggers het vertrouwen houden dat de Fed de juiste beslissingen neemt, of er nu sprake is van een crisis of van een situatie waarin de rente omhoog moet.

We denken dat de kans groot is dat de markt vertrouwen houdt in de Fed. Hassett is geen kluns die de rente naar 1% zal verlagen omdat Trump dat wil. Hij zal ook niet de geschiedenisboeken in willen gaan als degene die het allemaal uit de hand liet lopen, zoals Arthur Burns in de Nixon-jaren.

De hoge rente in de VS werkt nog steeds als een rem op de economie. Het tarief ligt duidelijk boven de inflatie. De Fed heeft de rente veel minder verlaagd dan de Europese Centrale Bank (ECB), die van 4,5% naar 2% is gegaan.

Zo bezien is er ruimte voor renteverlaging in de VS. Mogelijk tot 3%, wat waarschijnlijk als de neutrale rente (geen aanjager, maar ook geen rem voor de economie) wordt beschouwd.

Dat beleggers dit nog niet inprijzen, is een goed teken. Het geeft aan dat de markt niet teveel verwacht aan renteverlaging. En mocht er in 2026 maar één of zelfs helemaal geen renteverlaging tot stand komen, dan is dat in een scenario waarin de economie in de VS aan kracht wint en de winstontwikkeling van bedrijven onaangetast blijft.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.