Het moment is daar om afscheid te nemen van converteerbare obligaties
De beloning op converteerbare obligaties weegt wat ons betreft niet langer op tegen het risico. Daarom beleggen we in de actief beheerde obligatieportefeuilles niet langer in deze categorie. In de huidige marktomgeving zien we betere kansen in schuldpapier van opkomende markten en bufferobligaties van banken (zogeheten coco’s). Beleggingsstrateeg Erik Schmahl legt uit waarom.
Erik, wat zijn converteerbare obligaties ook alweer?
“Het zijn obligaties die de mogelijkheid bieden om de leningen in een bepaalde verhouding om te wisselen in aandelen. Als belegger moet je het bij dit soort obligaties niet hebben van de hoge rente, maar van de potentiële koerswinst als aandelen stijgen.”
Wat was de reden om ze in portefeuille te hebben?
“We hebben er jarenlang toegevoegde waarde in gezien. Converteerbare obligaties vormden een alternatief voor de lage rentes, boden diversificatie in type debiteuren en gaven opwaarts potentieel als aandelenmarkten zouden stijgen en obligatiemarkten bleven haperen. Ook liepen we hier minder risico op kredietverliezen in een recessiescenario dan bij high yield en hybride bedrijfsobligaties.”
Gaan die argumenten nu niet meer op?
“Nee. Converteerbare obligaties zijn steeds minder obligaties geworden en steeds meer aandelen. Intussen verslechtert de debiteurenkwaliteit van de convertiblemarkt. Eerder zagen we al dat de markt werd verziekt doordat er veel van dit soort obligaties werden uitgegeven om crypto te kopen.
Inmiddels zien we hier uitgiften door AI-gerelateerde namen. Hoewel die ruimte voor koerswinst kunnen hebben, zijn het ook bedrijven waarvan het bestaansrecht in het geding komt als de investeringen niet rendabel blijken. Echt wel anders dan de grote IT-bedrijven die een forse kasstroom genereren.”
Tijd dus om afscheid te nemen.
“Ja. Binnen hoogrentende obligaties, waar we in het 1895 Obligaties Opportunities Fonds in beleggen, vormen converteerbare obligaties in alle opzichten de categorie met het hoogste risico: de laagste rente, de hoogste volatiliteit en de zwakste debiteuren.
Binnen de huidige marktomgeving zijn er andere mogelijkheden voor een voldoende hoog rendement.”
Waar liggen dan wél goede kansen in hoogrentende obligaties?
“In opkomende markten en diep achtergestelde obligaties van banken. Daar gaan we meer in beleggen.
Schuldpapier van opkomende markten krijgt eindelijk momentum. De instroom bij beleggers in januari was de helft van heel 2025. Dat geeft aan dat beleggers hier nu kansen zien. De financiële basis is stevig en centrale banken hebben over het algemeen verstandig beleid gevoerd. Waarderingen zijn aantrekkelijk: de reële rente is in opkomende markten veel hoger dan in de eurozone of de VS. En beleggers zoeken diversificatie buiten de VS.
Op diep achtergestelde obligaties van banken – ook wel coco’s genoemd – is de rente inmiddels flink gezakt. Toch ontvang je nog steeds 2,4 maal de opslag op gewoon achtergestelde bankobligaties. Bovendien verwachten we dat de rente nog best wat kan dalen. De buffers van banken zijn zeer fors. Ook de winstvooruitzichten zijn solide gezien de stabiele economie, de hoge rentemarge en de lage werkloosheid, waardoor kredietverliezen laag kunnen blijven.”
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.