AI-optimisme zoekt bevestiging in tweede helft 2026
De winstvooruitzichten voor beursgenoteerde bedrijven zijn steeds zonniger geworden. Tegelijk zit veel optimisme al verwerkt in de aandelenkoersen. Bedrijven zullen in de tweede helft van het jaar moeten laten zien dat de investeringen in AI zich vertalen in bredere economische winst. Ontdek onze vooruitblik.
Kernpunten
Uitgebreide verslag
Marktbeeld: AI-optimisme vraagt om bevestiging
Hoofdpunten
De eerste helft van het jaar heeft in het teken gestaan van drie krachten die elkaar soms versterkten en soms juist tegenwerkten: geopolitiek, inflatie en de AI-investeringscyclus.
Vanaf eind maart is winstgroei bij beursgenoteerde bedrijven, ondersteund door de investeringsgolf in AI, het leidmotief geweest op de financiële markten. Dat is te zien aan de sterke prestaties van aandelen sindsdien.
Inflatievrees naar de achtergrond
De recente deal tussen Iran en de VS heeft meer rust gebracht in de rente. Het risico op een inflatieschok is niet verdwenen – het conflict is eerder bevroren dan opgelost –, maar is wel kleiner geworden nu de olieprijs weer onder de 80 dollar per vat ligt. Dat neemt de druk weg bij de centrale banken om de rente te verhogen en over een langere periode hoog te houden.
Grotere weerbaarheid
Wat opvalt, is dat beleggers steeds beter met schokken zoals de Iranoorlog en de sluiting van de Straat van Hormuz lijken om te gaan. In de afgelopen jaren zijn we geconfronteerd met ongekende schokken en keer op keer kwamen de meest negatieve voorspellingen voor de economie niet uit.
Dat is niet alleen geluk, maar het resultaat van een optelsom van groter aanpassingsvermogen bij overheden, bedrijven, consumenten en beleggers. De wereldeconomie is minder olie-intensief geworden, bedrijven en huishoudens hebben sterkere balansen en banken zijn beter gekapitaliseerd dan in eerdere crisisperiodes. Beleidsmakers reageren sneller en gerichter. En er is meer flexibiliteit bij bedrijven door digitalisering en aanpassingen in toeleveringsketens. Daardoor leiden schokken minder snel tot een diepe economische terugval.
Van dit scenario gaan wij uit
Vooruitkijkend zien wij een overwegend positief beeld op de financiële markten. Het wereldwijde producentenvertrouwen is in de afgelopen maanden verbeterd. In ons basisscenario blijft het conflict in het Midden-Oosten bevroren en groeit de wereldeconomie in een gematigd tempo door.
We verwachten geen recessie en ook geen stagflatie (zwakke economische groei in combinatie met hoge inflatie). De winstgroei bij beursgenoteerde bedrijven houdt stand, gedragen door AI en door de veerkracht van de economie. En we verwachten niet dat centrale banken spelbreker zullen zijn in de tweede helft van het jaar: aanhoudende renteverhogingen zijn niet nodig.
Relatieve rust op geopolitiek gebied en in de rente kan de aandacht nog meer verschuiven naar de impact van AI op de resultaten van bedrijven.
Andere scenario’s
In een negatiever scenario laait het conflict opnieuw op, blijven energieprijzen hoog en komt de inflatie opnieuw onder druk. Dan zouden centrale banken strakker moeten optreden, terwijl de groei vertraagt en waarderingen onder druk komen.
De vooruitzichten voor beleggers kunnen juist verder verbeteren als geopolitieke spanningen verder afnemen en er ruimte ontstaat voor geleidelijke verlaging van de rente. Als AI-investeringen zich dan breder vertalen in productiviteitsgroei, kan dat zowel winsten als waarderingen ondersteunen.
Investeringsgolf in AI
Rondom AI zijn de verwachtingen hooggespannen. Vooral rond het aankomende cijferseizoen, waarin bedrijven hun resultaten over het tweede kwartaal bekendmaken en prognoses afgeven, kan dat voor beweeglijkheid in de koersen zorgen.
We zitten nog in de fase waarin massaal wordt geïnvesteerd in de infrastructuur achter AI. Vooral bij bedrijven in de productieketen van chips zien we een enorme stijging van de marges en winsten door de explosieve vraag naar chips in combinatie met schaarse productiecapaciteit en een relatief beperkt aantal aanbieders.
AI staat op kantelpunt
Nu komen we in de fase dat bedrijven moeten laten zien dat de investeringen in AI leiden tot bredere groei van de productiviteit en winstverbreding. Daar zijn wel eerste signalen van. De Amerikaanse centrale bank (de Fed) wijst erop dat de arbeidsproductiviteit in de VS sinds 2022 boven de trend ligt van voor de coronapandemie. Die stijging valt samen met de opkomst van generatieve AI. Maar die productiviteitswinst is nog ongelijk verdeeld en is geconcentreerd bij een kleine groep.
Voor beleggers is dit een kantelpunt om scherp op te letten. Als de AI‑investeringen zich daadwerkelijk gaan vertalen in bredere productiviteitswinst, dan ontstaat een veel duurzamere en bredere basis voor winstgroei bij bedrijven. Maar als die doorvertaling uitblijft, blijft de markt afhankelijk van een relatief kleine groep ‘AI‑winnaars’. Dat maakt het geheel kwetsbaarder, zeker bij de huidige waarderingen.
Cijferseizoen als lakmoesproef
De tweede helft van het jaar wordt een belangrijke test voor de financiële markten. De wereldeconomie is veerkrachtig en AI blijft een krachtige groeimotor. Maar omdat veel optimisme al in de koersen zit, is er weinig ruimte voor tegenvallers.
Het aankomende cijferseizoen wordt daarom een belangrijke graadmeter voor het koersverloop in de tweede helft van het jaar.
Beleggingsmix: pas op de plaats na sterke aandelenrally
Hoofdpunten
In de actief beheerde portefeuilles houden we vast aan een neutrale weging van aandelen en obligaties. Zoals we hiervoor hebben betoogd, blijft de economische groei overeind en is het rentebeeld verbeterd nu de olieprijs is gedaald.
Tegelijk hebben aandelenmarkten al veel positief nieuws ingeprijsd. Als bedrijven teleurstellen, zeker binnen technologie en AI-gerelateerde segmenten, kan dat aanleiding zijn voor een tijdelijke terugval. Die ruimte lijkt groter dan voor koersstijgingen als de cijfers goed zijn maar vooral bevestigen wat beleggers al verwachten. Daarom maken we in aanloop naar het cijferseizoen een pas op de plaats.
Maar als een bredere groep bedrijven bevestigt dat AI-investeringen onderdeel zijn van een meerjarige ‘supercyclus’ (een krachtige, meerjarige trend die zorgt voor extra investeringen, innovatie en winstgroei in een groot deel van de economie), kan de rally juist een sterker vervolg krijgen.
Waarderingen niet op zeepbelniveaus
Een pas op de plaats betekent niet dat we ons zorgen maken over de waarderingen van aandelen. De AI-investeringsgolf blijft een belangrijke steun voor winstgroei. Bovendien zien we geen brede extreme overwaardering zoals in eerdere bubbelfases. De koersstijging van de afgelopen jaren is voor een belangrijk deel gedragen door hogere winsten, niet alleen door hogere waarderingen.
Obligaties als schokdemper
Obligaties blijven intussen een belangrijke rol spelen als buffer in gemengde portefeuilles. De rente is hoog genoeg om bescherming te bieden als de groei tegenvalt, al blijven rente- en inflatierisico’s aanwezig.
Wij zien op dit moment geen reden om extra risico te nemen, maar ook niet om defensiever te beleggen. Een evenwichtige portefeuille blijft volgens ons de beste manier om te profiteren van verdere winstgroei én om schokken op te vangen.
Strategie voor aandelen en obligaties
Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief of met beleggingsadvies? Dan lees je meer over onze strategie voor aandelen en obligaties in de uitgebreide beleggingsvisie.
Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en de Rabo App. Ga naar Beleggen en vervolgens naar het tabblad Nieuws & Info.