Winstgroei doet de balans doorslaan naar aandelen
Brede winstgroei bij beursgenoteerde bedrijven en aanhoudende AI-investeringen geven aandelen rugwind. De wereldeconomie houdt goed stand, ondanks geopolitieke onrust, hogere energieprijzen en een oplopende rente. Per saldo zijn de rendementsvooruitzichten voor aandelen beter dan die voor obligaties. Daarbij past een hogere weging van aandelen in de actief beheerde portefeuilles.
Kernpunten
Uitgebreide verslag
Marktbeeld: winstgroei geeft aandelen rugwind
Hoofdpunten
De wereldeconomie laat zich vooralsnog niet uit het veld slaan door de geopolitieke onrust en hogere energieprijzen. Recente vertrouwensindicatoren wijzen nog steeds op groei. In de Verenigde Staten steeg de ISM-index voor de industrie in juli naar 55,6, het hoogste niveau sinds mei 2022. Ook de wereldwijde samengestelde inkoopmanagersindex liep in juli op, naar 52,6. Een stand boven 50 duidt op groei.
Het beeld past bij een economie die niet oververhit raakt, maar wel voldoende vaart houdt om de bedrijfswinsten te ondersteunen.
Winsten schakelen een versnelling hoger
Die winstontwikkeling bij beursgenoteerde bedrijven is momenteel het sterkste fundament onder de financiële markten. In het tweede kwartaal steeg de winst per aandeel met 23% op jaarbasis in Europa en met 33% in de VS. Ook als je de energiesector (die profiteert van de hoge energieprijzen) buiten beschouwing laat, bleef de groei stevig.
Bovendien hebben veel bedrijven hun verwachtingen voor de rest van het jaar verhoogd. Ook voor 2027 wordt dubbelcijferige winstgroei verwacht: gemiddeld zo’n 15%.
AI-investeringen houden vaart
De investeringsgolf in kunstmatige intelligentie (AI) blijft daarbij een belangrijke motor. Grote technologiebedrijven handhaafden of verhoogden hun plannen voor datacenters, chips en andere AI-infrastructuur. Dat neemt een deel van de twijfel weg over de houdbaarheid van deze investeringscyclus. Ook verbreedt de winstgroei zich geleidelijk naar banken, industrie en andere marktsegmenten.
Chipcorrectie
De forse koersdalingen bij chipbedrijven die we in de zomer hebben gezien, lijken eerder het gevolg van winstnemingen en een verschuiving naar achtergebleven aandelensegmenten dan van een duidelijke verslechtering van de vooruitzichten.
Zorgen over de hoge rente
Tegenover deze positieve ontwikkelingen staat de hogere rente. De Amerikaanse tienjaarsrente is met ongeveer 4,7% niet uitzonderlijk hoog, maar ligt wel aan de bovenkant van de bandbreedte van de afgelopen jaren. Dat drukt op waarderingen en maakt financiering duurder.
Toch zien we geen onverwachte renteschok. De stijging is vooral terug te voeren op een sterke vraag naar kapitaal: overheden lenen voor defensie en infrastructuur, terwijl bedrijven veel geld investeren in AI-capaciteit. De hogere rente weerspiegelt daarmee deels economische kracht, en veel minder een sterke stijging van de inflatieverwachtingen.
Energiemarkt blijft kwetsbaar
Ook de energiemarkt blijft een risico. De economie heeft de eerste gevolgen van de oorlog met Iran en de sluiting van de Straat van Hormuz beter opgevangen dan gevreesd. Strategische voorraden, een lagere Chinese vraag naar olie en het aanpassingsvermogen van huishoudens en bedrijven hebben verlichting geboden.
Die buffers zijn niet onbeperkt. Als voorraden moeten worden aangevuld of de Aziatische vraag naar vloeibaar gas aantrekt, kunnen de energieprijzen opnieuw stijgen. Dat zou de inflatie verhogen en centrale banken langer tot een verkrappend monetair beleid kunnen dwingen.
Wij houden rekening met beperkte renteverhoging door centrale banken, gevolgd door ruimte voor renteverlagingen in 2027. De Europese Centrale Bank (ECB) verhoogt de rente waarschijnlijk preventief om te voorkomen dat de energieschok doorwerkt in inflatieverwachtingen, maar het risico dat dit de Europese economie in een recessie duwt, achten wij beperkt.
Beleggingsbeeld verbeterd
Per saldo is ons vertrouwen toegenomen in het scenario waarin groei en winstontwikkeling standhouden en bedrijven volop in AI blijven investeren. Voor beleggers blijven de hoge rente en de kwetsbare energiemarkt risico’s, maar die hoeven geen onoverkomelijke belemmering voor aandelenmarkten te vormen.
Beleggingsmix: de weegschaal slaat weer door naar aandelen
Hoofdpunten
Hoewel de oorlog in Iran voortduurt en beleggers zich nog altijd zorgen maken over oplopende begrotingstekorten, is de vraag voor onze positionering niet of alle risico’s zijn verdwenen.
De relevante vraag is of de onderliggende economie en bedrijfswinsten voldoende veerkracht tonen om ondanks deze onzekerheden te blijven groeien. Recente cijfers suggereren van wel, vooral de bedrijfsresultaten over het tweede kwartaal en de investeringsdynamiek.
Aandelen zijn redelijk geprijsd
Opvallend is dat de winsten van beursgenoteerde bedrijven sterker zijn gestegen dan de aandelenkoersen. Daardoor zijn koers-winstverhoudingen gedaald. Bij gelijkblijvende koersen daalt de koers-winstverhouding op basis van de verwachte winst voor 2027naar ongeveer 16. Dat is historisch gezien geen uitzonderlijk hoog niveau.
Tegelijkertijd blijven de rendementsperspectieven voor obligaties achter bij die voor aandelen. Overheden en bedrijven moeten veel geld lenen, waardoor de lange rente onder opwaartse druk staat. Beleggers vragen een hogere vergoeding om hun geld voor langere tijd uit te lenen.
Markten wachten niet tot alle risico’s zijn verdwenen
We weten dat beleggers terughoudend worden door geopolitieke risico’s. Die zijn niet ineens weg. Maar wachten tot alle spanningen volledig zijn verdwenen, is geen realistische strategie: tegen die tijd hebben de markten vaak al een belangrijk deel van het herstel achter de rug.
Voorkeur voor aandelen
Al met al verwachten wij op middellange termijn een hoger rendement op aandelen dan op obligaties. Dat pleit voor een hogere weging voor aandelen in de actief beheerde portefeuilles.
Strategie voor aandelen en obligaties
Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief of met beleggingsadvies? Dan lees je meer over onze strategie voor aandelen en obligaties in de uitgebreide beleggingsvisie.
Je vindt de uitgebreide visie in je ingelogde omgeving en de Rabo App. Ga naar Beleggen en vervolgens naar het tabblad Nieuws & Info.