Rente in de eurozone valt niet los te zien van begrotingsdiscipline in de VS
Beleggers hoeven zich geen zorgen te maken over de kortetermijnrente in de eurozone: die gaat omlaag. Relevanter is wat de lange rente doet, en daarvoor is het belangrijk wat er in de VS gebeurt. Daar is pas ruimte voor rentedaling als er rust komt in het begrotingsbeleid. Dan komen ook renteverlagingen door de centrale bank (de Fed) in beeld.
De Europese Centrale Bank (ECB) verlaagt de beleidsrente volgende week waarschijnlijk naar 2%. Omdat de euro zo sterk is geworden, heeft de ECB voldoende vertrouwen om de tarieven te verlagen. En het ziet er niet naar uit dat ze bij 2% stopt.
Die verlagingen werken door in de korte rente. Kijk je naar de rente voor de langere termijn, dan valt die in de EU niet los te zien van de VS.
Lange rentes omhoog
In de ultralange rentes zien we de dit jaar een forse stijging. Niet alleen in de VS, maar overal.
Dat komt niet omdat de economische vooruitzichten nu zo veel beter geworden zijn of doordat de inflatieverwachtingen op lange termijn sterk gestegen zijn. Nee, dit heeft alles te maken met een stijging van de termijnpremie: de extra vergoeding die je krijgt als je langjarig in obligaties belegt.
Begrotingsdisclipline is zoek
Beleggers eisen een hogere vergoeding vanwege onzekerheid over het begrotingsbeleid van de Amerikaanse overheid. Niet alleen van Trump, maar ook van zijn opvolgers, mochten die er ooit komen. Want de begrotingsdiscipline is zoek.
Het belastingplan van Trump is er sneller gekomen dan verwacht. De gedachte erachter:
- Door de economie te stimuleren, stijgt de economische groei. Dat geeft hogere belastinginkomsten en een lager tekort.
- Daarnaast zijn er inkomsten uit de heffingen en mogelijk bronbelasting die er eerder niet waren.
- De belangstelling voor Amerikaanse staatsleningen (Treasuries) blijft groot, zodat het allemaal gefinancierd kan worden.
Spelen met vuur?
Het Amerikaanse begrotingstekort is nu 6% van het bruto binnenlands product (bbp). Door Trumps programma stijgt het tekort naar 8% van het bbp, zo is de schatting.
Dat is fors, zeker voor een economie die er goed voor staat. Als de werkloosheid in de toekomst gaat oplopen, nemen uitkeringen toe terwijl de belastinginkomsten terugvallen. Per saldo loopt het begrotingstekort dan nog verder op en is er dan geen ruimte voor compenserende maatregelen.
De VS kan zich echt wel wat permitteren. Er is niets dat erop wijst dat beleggers de VS zo de rug toekeren dat ze de staatsschuld niet meer gefinancierd krijgen. Het is bovendien mogelijk dat de plannen bijgesteld worden. Ze moeten immers nog langs de Senaat.
Reddingsboei moet uit begroting komen, niet van de Fed
Maar het is ook niet zo dat beleggers alles maar pikken. Een hogere lange rente zorgt voor steeds zwaardere rentelasten voor de Amerikaanse overheid, en dat doet gewoon pijn.
De Amerikaanse centrale bank (de Fed) zal de komende maanden geen reddingsboei toewerpen door de rente te verlagen. Pas als de regering zijn zaakjes op orde brengt, zal de markt dat snel belonen met een lagere rente.
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.