Opmars van Japanse aandelen door verkiezingsroes is kwetsbaar
De ruime verkiezingsoverwinning van premier Takaichi heeft de Japanse aandelenindex Nikkei naar nieuwe records gebracht. Toch kan de verkiezingsroes weleens van korte duur blijken als ze noodzakelijke hervormingen blijft uitstellen. We zijn vooralsnog tevreden met onze huidige positie in Japanse aandelen in het 1895 Macrofonds, maar we verhogen wel onze alertheid voor ontwikkelingen in Japan.
De ruime parlementaire steun voor premier Sanae Takaichi biedt weliswaar kansen, maar de stijgende lange rente en de aanhoudende val van de yen zijn waarschuwingssignalen dat de Japanse rally kwetsbaar is.
Dure plannen
Takaichi heeft nu een tweederde meerderheid in het parlement, waar ze eerder afhankelijk was van de steun van een coalitiepartner voor een gewone meerderheid. Dat betekent dat ze een sterk mandaat heeft. De vraag is waar ze dat voor gaat gebruiken.
In de campagne heeft ze een aantal zaken beloofd die de begrotingsproblemen aanmerkelijk zullen vergroten. Naast extra uitgaven voor bijvoorbeeld defensie, staan minder inkomsten. Zo wil ze de btw op levensmiddelen verlagen als middel om de inflatie te temmen. Daardoor zou de centrale bank de rente niet verder mogen verhogen, heeft ze aangegeven.
Rentes voor lange termijn lopen op
Beleggers reageren daarop door hogere rentes te eisen voor de lange termijn. Zo ligt de zogeheten forwardrente (de verwachte rente in de toekomst) over vijf jaar inmiddels rond 2,25%, drie keer zo hoog als nu. Over tien jaar is zelfs een rente van 4% ingeprijsd. Voor een economie met weinig groei door vergrijzing is dat een serieuze waarschuwing.
Aandelen profiteren van zwakke yen
De Nikkei-index is in drie jaar meer dan verdubbeld. Dat komt deels doordat bedrijven beter presteren, maar ook door de zwakke yen, die exporteurs een duw in de rug geeft.
De opmars van Japanse aandelen heeft plaatsgevonden in een omgeving waarin de rente stijgt én de munt verzwakt. Als beurzen stijgen terwijl de obligaties onder druk staan en de munt ook, dan moeten beleggers alert zijn. Dat is al eerder fout gegaan. Denk recent aan het VK met Liz Truss of wat verder terug de beurskrach van 1987.
Noodzakelijke maatregelen
Om een correctie op de aandelenmarkt te voorkomen, moet het vertrouwen in de lange rente verbeteren. En daarvoor moet Takaichi haar grote meerderheid gebruiken om slimme dingen te doen om het economisch potentieel van het land versterken en het begrotingstekort stabiliseren. En de centrale bank zou de korte rente verder moeten verhogen en juist minder lange staatsobligaties moeten verkopen.
Als de Bank of Japan haar balans toch wil afbouwen, kan ze beter beginnen met het verkopen van aandelen-ETF’s die ze in portefeuille heeft. Die vertegenwoordigen zo’n 7% van de totale beurswaarde.
Als noodzakelijke stappen opnieuw worden uitgesteld, kan de huidige euforie snel verdwijnen. Daarom houden we vast aan onze positie in Japan in het 1895 Macrofonds, maar wél met verhoogde alertheid.
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.