Correctie in aandelen: beleggers prijzen vertraging in bij AI-uitrol
De scherpe verkoopgolf in technologieaandelen laat zien hoe gevoelig de markt is voor onzekerheid over de investeringsgolf in kunstmatige intelligentie (AI). Beleggers vrezen dat strengere regulering en politieke weerstand tegen datacenters door de Democraten de uitrol vertragen en verwachte winsten onder druk zetten. Maar van een fundamentele omslag rond AI is volgens ons nog geen sprake.
Twijfels over AI-investeringen
Beleggers maken zich al langer zorgen over de financiering en het rendement van de enorme AI-investeringen. De hogere rente heeft die zorgen versterkt. De politieke weerstand tegen nieuwe datacenters komt daar nu bovenop.
Na de sterke koersstijgingen in de afgelopen tijd kiezen beleggers daarom voor een pas op de plaats. Deze politieke onzekerheid zorgt voor hoge volatiliteit, terwijl nog onduidelijk is hoe ver de maatregelen daadwerkelijk zullen gaan.
De correctie verandert onze fundamentele visie niet. De economische groei blijft solide, de vraag naar AI-rekenkracht overstijgt het aanbod en sinds juni is al veel lucht uit de waarderingen gelopen.
Politieke weerstand kan uitrol vertragen
Het risico zit niet zozeer in de vraag, maar in de uitvoering: politieke weerstand kan nieuwe capaciteit vertragen en de kosten verhogen. Lokale bestuurders in de VS hebben daarvoor concrete instrumenten: bestemmingsplannen, bijzondere vergunningen en voorwaarden rond geluid en infrastructuur.
De meest recente bedrijfscijfers wijzen er nog steeds op dat het aanbod van rekenkracht achterblijft bij de vraag. Strengere bouwvoorwaarden nemen de behoefte aan AI-toepassingen niet weg. Ze beperken vooral de snelheid waarmee nieuwe capaciteit beschikbaar komt.
Partijen waarvan de datacenterplannen al zijn goedgekeurd en de stroomvoorziening is verzekerd, kunnen daarvan profiteren. Daarnaast kan een meer gespreide uitrol de druk op de kasstromen bij bedrijven zoals Amazon, Meta en Alphabet (de zogeheten hyperscalers) verlichten. De onzekerheid over vraag en aanbod domineert nu de markt, maar wat voor de ene partij tegenwind is, kan voor de andere juist een kans worden.
Tegelijkertijd zijn AI-investeringen een belangrijke groeimotor voor de Amerikaanse economie, waardoor een brede blokkade economische gevolgen heeft. Bestuurders moeten lokale lasten afwegen tegen investeringen en banen. Onderhandelingen kunnen leiden tot strengere bouwvoorwaarden en een andere verdeling van de kosten, zonder dat de uitrol wordt stilgelegd.
Er is al veel lucht uit de waarderingen gelopen
Tot juni waren Amerikaanse technologieaandelen fors hoger gewaardeerd dan de brede markt. Die waarderingspremie is sterk teruggelopen of zelfs helemaal verdwenen. Dit is een teken dat beleggers minder bereid zijn te betalen voor de verwachte winstgroei en rekening houden met een minder gunstig winstpad.
Daarmee is veel optimisme uit de waarderingen verdwenen. Als winstverwachtingen worden verlaagd, blijft verdere koersdruk mogelijk. Maar houden de winsten stand, dan kan de correctie juist een aantrekkelijk instapmoment blijken: de markt heeft dan meer tegenwind ingeprijsd dan zich daadwerkelijk voordoet.
Correctie betekent nog geen fundamentele omslag
Kortom, de verkoopgolf weerspiegelt vooral onzekerheid over tempo, kosten en rendement. Ze vormt geen overtuigend bewijs dat de AI-belofte is gebroken en betekent dan ook niet direct een breuk in onze fundamentele visie.
Het economische beeld blijft solide en de vraag naar AI-rekenkracht blijft sterk, terwijl de correctie lucht uit de waarderingen heeft gehaald. Daarom handhaven wij voorlopig een milde voorkeur voor aandelen in de actief beheerde portefeuilles.
Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.