Analyse: wat kun je als belegger komend jaar van de dollar verwachten?

2025 gaat de boeken in als een jaar waarin de financiële markten veel veerkracht hebben getoond. Maar dat gold niet voor de dollar. Weliswaar is de munt iets hersteld sinds medio september, maar dit jaar is de daling fors, zowel tegenover de euro (-11%) als versus de gewogen handelspartners (-10%).

Het vertrouwen in de dollar heeft een deuk gekregen onder beleggers. Beleggers en bedrijven zijn na Trumps ‘Bevrijdingsdag’ massaal de dollar gaan afdekken, waar ze dat eerder beperkt deden. Dat is natuurlijk typisch gedrag. Verzekeren als het huis al in brand staat.

Ook na april hebben we gezien dat de dollar zich meer gedraagt als een munt van opkomende markten dan als een leidende munt van de sterkste economie van de wereld. Gisteren werd de dollar zwakker op zwakke arbeidsmarktcijfers en anticipatie op renteverlagingen. Vandaag is de reactie weer klassiek: de dollar gaat omhoog vanwege de onrust rond Venezuela.

Klassiek is als de dollar omhoog gaat in extreme situaties: ofwel in crisis, ofwel als de VS het veel beter doet als de rest van de wereld. Dat wordt wel de ‘dollar smile’ genoemd.

Voor komend jaar verwachten we geen grote beweging. Aan de ene kant geeft de dollar een hogere rente dan de euro, kan de Amerikaanse economie een impuls krijgen van AI-uitgaven, kunnen rente- en belastingverlagingen effect krijgen en zorgt de ontwikkeling van stablecoins voor vraag naar dollars.

Aan de andere kant heeft de VS het voordeel van de economische groeiverschillen dit jaar al verloren, terwijl het voordeel van de hogere rente gaat afnemen als de centrale bank (de Fed) de rente verlaagt. Bovendien hebben Europa en China wel ruimte voor een ruimer begrotingsbeleid en de VS niet. Dat kan de dollar drukken als het tegenzit.

Ook is er een grote kans dat Trump na de mid-term verkiezingen zijn meerderheid in het Huis van Afgevaardigden kwijt is, waardoor hij minder beleidsruimte krijgt. Dat is misschien wel een goede zaak voor de markt, maar zal de dollar waarschijnlijk niet sterker maken. Maar de daling zal komend jaar sowieso minder groot zijn dan we dit jaar hebben gezien.

Als je op langere termijn naar periodes van dollarzwakte kijkt, dan hadden die allemaal te maken met een Fed die te lage rentes hanteerde. Of andersom, als de Fed zeer hard optrad tegen inflatie, ging de dollar omhoog.

Van doorslaggevend belang is dus wat de Fed gaat doen. Die krijgt in 2026 een nieuwe voorzitter en die benoeming wordt nauwgezet gevolgd, met een duidelijk oog naar de markten. Niets wijst erop dat er iemand wordt benoemd die de rente naar 1% brengt, zoals Trump zegt te willen. Wat dat betreft kan de dollar aan kracht winnen als blijkt dat de Fed straks onafhankelijk blijft.

Alle onzekerheid kan beleggers in de verleiding brengen al hun dollarposities af te dekken. In de obligatieportefeuille doen we dat altijd al, want anders krijgen we veel te grote schommelingen in het defensieve deel van de portefeuille. Maar in aandelen kiezen we hier niet voor. Het is ook vreemd om aandelen die in de VS genoteerd zijn maar hun omzet buiten de VS behalen, wel af te dekken en aandelen die in Europa genoteerd zijn en hun omzet in dollars behalen, niet.

Wat we wel doen, is kijken welke beleggingen baat hebben bij een lagere dollar. Daarom beleggen we bijvoorbeeld veel meer in schuldpapier van opkomende markten, want daar zitten veel goedkope valuta tussen.

Een uitgebreidere vooruitblik vind je in onze beleggingsvisie voor 2026.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.