Obligatiebeleggers zijn kritisch over SpaceX

Nadat SpaceX 86 miljard dollar had opgehaald bij zijn beursintroductie, heeft het bedrijf ook obligaties uitgegeven met looptijden van vijf tot dertig jaar.

Omdat het om een in verhouding tot de aandelenuitgifte bescheiden 25 miljard dollar gaat en het bedrijf een stabiele kasstroom behaalt uit zijn satellietactiviteiten, heeft de schuld een relatief hoge BBB-rating gekregen. Dat is investment grade, hoge kwaliteit.

Toch zijn obligatiebeleggers terughoudend om deze nieuwe naam op te nemen in hun portefeuille. Ook de beheerders in de 1895-beleggingsfondsen, de bouwstenen van de portefeuilles die wij beheren, hebben ze niet opgenomen.

De uitgifte trok weliswaar veel belangstelling van beleggers, maar daarna verloren de obligaties snel aan populariteit. De kredietopslag is voor de vijfjaarsobligaties met 35 basispunten (0,35%) opgelopen en voor de tienjaars met 60 basispunten (0,60%). Dat is fors meer dan gebruikelijk voor obligaties met deze rating.

Voor de nog langere looptijden is de rente al bijna een procentpunt gestegen. De rente ligt nu 1,5% per jaar hoger dan bij vergelijkbare partijen. En als rente stijgen, dalen de koersen van obligaties. In dit geval met 3,5%.

Toch is dat niet zo vreemd. SpaceX is voornemens enorme investeringen te doen. Als die succesvol blijken, is de winst voor de aandeelhouder. Maar als ze mislukken, wil de obligatiehouder niet met het verlies worden opgescheept. Aandelenbeleggers houden van groeibedrijven, obligatiebeleggers hebben liever stabiele ‘cash cows’.

Het verschil met Nvidia is opvallend. Dat bedrijf kwam eerder in juni met een vergelijkbare uitgifte. Nvidia is geen nieuwe naam in de obligatiemarkt, maar wel een die al vijf jaar geen obligaties meer had uitgegeven. En ook daar ging het om een lening voor dertig jaar, wat uitzonderlijk lang is voor bedrijfsobligaties.

Nvidia’s obligaties gingen erin als koek. Na twee dagen handelden ze tegen een net zo krappe kredietopslag als die van Apple. En Apple is de meest veilige naam, want dat bedrijf doet geen buitensporige investeringen en heeft heel veel cash tegenover de obligaties staan.

Van een algehele malaise op de markt voor bedrijfsobligaties is geen sprake. Het feit dat de obligaties van SpaceX moeizaam worden opgenomen, zien we juist als kracht. Obligatiebeleggers laten zich geen knollen voor citroenen verkopen.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.