De plussen en minnen van 2025

Vlak voor Trumps Liberation Day hebben we de hogere weging voor aandelen in de actief beheerde portefeuilles wat teruggeschroefd. Het besluit om nog meer aandelen te verkopen lag in de buitengewoon onzekere periode na 2 april op tafel. Toch hebben we die stap niet gezet. We zagen nog voldoende scenario’s waarin aandelen konden herstellen.

Daarvoor zijn we beloond: door een voorkeur te houden voor aandelen, hebben we goed kunnen profiteren van het herstel van aandelenmarkten na de schok van Liberation Day. Over het hele jaar hebben aandelen (+7,9%) meer opgeleverd dan Europese obligaties (+1,2%).

Uiteindelijk draait het voor beleggers om de winstgevendheid van beursgenoteerde bedrijven. En die is overeind gebleven, ondanks alle onzekerheid. Handelsakkoorden hebben de somberste scenario’s van tafel gehaald en het optimisme over kunstmatige intelligentie (AI) is weer opgeleefd.

Het vertrouwen in de VS liep afgelopen jaar een stevige deuk op. Door Trumps handelstarieven natuurlijk, maar bijvoorbeeld ook door zijn aanvaringen met bondgenoten en ondermijning van de onafhankelijkheid van de centrale bank (de Fed).

Dat wordt gereflecteerd in de koers van de dollar. De Amerikaanse munt is vooral in de eerste helft van het jaar verzwakt . En omdat de VS nog altijd zo’n tweederde vormt van de wereldaandelenindex, merk je dat als eurobelegger direct in je aandelenportefeuille.

In de obligatieportefeuille werkt de dollarverzwakking trouwens niet door. Daar dekken we valutaschommelingen af.

Met staatsobligaties viel afgelopen jaar weinig te verdienen. Wél loonde het om kredietrisico te nemen. De renteopslag op bedrijfsobligaties is behoorlijk gedaald. En de vuistregel is: daalt de rente, dan stijgt de koers van obligaties.

We hadden al een stevige positie in bedrijfsobligaties in de actief beheerde portefeuilles en die hebben we in de loop van het jaar verder vergroot.

De renteopslag voor bedrijven staat nu op het laagste niveau sinds de financiële crisis van 2008. Geen reden tot zorg wat ons betreft: gemiddeld genomen staan beursgenoteerde bedrijven er sterk voor. En de balansen zijn nog steeds aan het verbeteren.

De door Trump aangejaagde politieke onzekerheid zorgde ervoor dat beleggers hun portefeuilles anders gingen inrichten. De aandacht is onder andere naar Europese aandelen verschoven. Vooral in het eerste kwartaal maakten die een comeback. Op dat moment hadden we in het 1895 Macrofonds een relatief kleine positie in Europa.

De aankondiging van forse investeringsplannen door Duitsland gaf ons het vertrouwen om meer te gaan beleggen in Europese aandelen. Toen was het al voorjaar. Te laat om nog echt goed te profiteren van de opmars van Europa.

In de onzekere periode rond Liberation Day lag een voorzichtige positionering in Amerikaanse aandelen voor de hand. In het Macrofonds lag de nadruk op gestage groeiers en bedrijven met stabiele kasstromen.

Dankzij handelsakkoorden gingen de somberste scenario’s van tafel, de Amerikaanse economie bleef stevig overeind en investeringen in AI groeiden door. Reden voor ons om offensiever te gaan beleggen in de VS, met een zwaardere weging voor de technologie-index Nasdaq en Amerikaanse banken. Niet perfect getimed, maar die switch heeft wel goed uitgepakt.

Het 1895 Themafonds is gevoelig gebleken voor uitschieters. Naar boven, maar ook naar beneden. Mede daarom hebben we het fonds in de zomer hervormd.

Afgelopen jaar deed vooral het thema ‘gezonde levensstijl’ pijn. Grote farmaceutische bedrijven, zoals het Deense Novo Nordisk, kregen te maken met hogere kosten en druk op de marges. Het sentiment werd ook niet vooruit geholpen door de regering-Trump, die kritisch is over vaccinaties en druk op de sector uitoefent om prijzen te verlagen.

Daar staat tegenover dat het thema duurzame energie een comeback maakte, met in euro gemeten een rendement van ruim 23%. Consumentgerichte segmenten hebben weliswaar last van de afbouw van subsidies, maar aan de industriële kant liepen de zaken een stuk beter. Een belangrijke katalysator is de explosieve groei van AI, die zorgt voor extra vraag naar groene stroom.

Binnen hoogrentende obligaties waren converteerbare obligaties de absolute uitblinkers, maar ook schuldpapier van opkomende markten – onze favoriete categorie – en bufferobligaties van banken (coco’s) presteerden sterk. We zagen hier hetzelfde als bij bedrijfsobligaties: dalende kredietopslagen.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.